万物互联物联网售后(万物互联时代已经开启,是物联网)

 

（报告出品方/作者：方正证券，李宏涛、刘子睿）

1 公司概况

1.1 公司简介

移远通信是行业领先的物联网整体解决方案供应商。主要产品包括 GSM/GPRS（2G 类别）系列，WCDMA/HSPA（3G 类别）系列，LTE（4G 类别）系列，NB-IoT 系列等蜂窝通信模块，以及 GNSS 系列定位模块 系列，EVB 工具系列，目前公司产品主要应用于无线支付，车载运输， 智慧能源，智慧城市，智能安防，无线网关，工业应用，医疗健康和 农业环境等领域.公司是专业的物联网(M2M)技术的研发者和无线模 块的供应商，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务。 公司成立于 2010 年，自成立以来始终致力于物联网蜂窝通信技术应 用及解决方案的推广，先后在世界各地设立办事处，市场份额持续提 升。截至 2018 年 6 月底，公司全球累计出货量突破 1 亿片；2019 年 公司在上海证券交易所 A 股主板上市，同年公司蜂窝模组年销售额超 41 亿元，年出货量达 7600 多万片。

公司主营业务是从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、 研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网云 平台管理在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性的产品及其丰富 的功能可满足不同智能终端市场的需求。

1.2 下游需求持续旺盛，业务收入持续提升

移远通信一直致力于推动千行百业的智能联接与数智化转型，不断研 究市场产生的新变化，客户产生的新需求，不断自我变革、创新技术、 优化产品结构，以科技成就、用智造赋能，赢得了越来越多物联网智 能终端的客户需求。 2019 年由于公司规模战略，无线模组价格下降，业务扩大导致管理费 用和研发费用翻倍增长，营收同比增速较 2018 年略有下降，净利润 同比有所下滑。之后随着无线支付、车载运输等领域的要求不断提高， 2G、3G 逐渐退网，4G 替换需求提升，叠加 5G 模组需求起量，净利 润在之后两年一直保持增长态势。

1.2.1 利润：规模效应和先发优势显现，有望开启新一轮增长周期

19 年净利润大幅降低，主要是由于研发费用的增加，以及自建工厂的 费用。随着成本降低与前期抢占的市场份额，规模效益和先发优势愈 发显现，从 19 年开始净利润稳步上升，有望开启新一轮增长周期。

1.2.2 费用率：销售费用平稳，规模效应显现

近 5 年快速的市场扩张，使得营业成本和销售费用稳步增加。销售费 用平稳上升，财务费用维持平衡。随着市场份额增大，公司经营效率 上升，规模效益显现。未来公司各项费用有望降低。

1.3 股权结构、激励情况

公司第一大股东为董事长、总经理钱鹏鹤，持有 22.76%公司股份，是 公司实际控制人；第二大股东为宁波移远投资合伙企业（有资合伙）， 持有股份占比 7.51%，其他股东股份占有率均未超 4%。 2022 年 4 月，移远通信拟激励公司内核心员工 2,895,900.份股票期权， 约为股本总额的 1.99%。股权激励促进核心员工的向心力，大大增强 了核心凝聚力。

2 行业概览：物联网景气度持续提升，模组行业东升西落

物联网是实现万物互联的互联网技术，它通过信息传感设备，按照约 定的通信协议进行信息的传输，实现物与互联网的连接，达到人、机、 物的互联。

2.1 行业发展现状：政策利好、技术升级、场景渗透助推物联网市场 规模不断增长，蜂窝模组需求将迎爆发增长

2.1.1 产业支持政策不断加码

自 2006 年国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要 (2006-2020 年)》以来，物联网行业支持政策持续加码。在十四五 期间，我国开始深入推进物联网全面发展。

2.1.2 5G+新基建助力物联网行业发展

5G+新基建稳步推进，物联网网络层连接技术不断发展。物联网 作为万亿巨大市场，5G 落地有望加速拉动物联网连接数增长。 近年来，国家通过各种相关引导政策，加快 5G 网络和物联网建设。 目前我国 5G 技术已从建设期转为应用期，基于 5G 通信技术与垂直行 业融合的物联网应用不断拓展，各种业务需求逐步发掘细化，市场需 求增长强劲。 5G 基站建设，中国领跑。2019 年，我国 5G 基站建设超 13 万个；2021 年，实现覆盖全国所有地级市城区、超过 98%的县城城区和 80%的乡镇镇区，5G 基站总量占全球 60%以上。截止 2022 年 4 月，建成 5G 基站数量 161.5 万个；据中国信息通信研究院副院长王志勤透露，2022 年我国 5G 基站数量将超过 200 万个。

据赛迪顾问预测，我国物联网连接数稳步上升。其中，5G 拉动的增速 远超连接数增速。

2.1.3 中国物联网发展速度超过全球

根据 IDC 统计，2020 年全球物联网支出达到 6904.7 亿美元，预测到 2025 年市场达到 1.1 万亿美元，CAGR 为 11.4%；其中中国市场 CAGR 预测达 13.4%，到 2025 年支出占比提升到 25.9%，为全球第一。

2021 年 7 月 5 日，工信部等十部门发布《5G 应用扬帆行动计划 （2021-2023 年）》，明确要求 5G 应用关键指标大幅提升，5G 网络接 入流量超 50%，5G 物联网终端用户数年均增长率超 200%。

联合国预测 2050 年将有 68.4%的世界人口生活在城市。亚洲地区拥 有全球 60%以上的人口，预计将成为未来全球城市化速度最快的地 区。中国和印度作为亚洲地区人口最多、经济增长潜力最大的国家， 将领衔亚洲乃至全球的城市化进程。据 Wind，在过去几十年时间， 我国城镇化率高速上升，2021 年底达 64.72%，但仍有较大的城镇化 空间。

根据德勤报告，在过去的十几年里，各国大力投资建设智慧城市。其 中，亚洲国家具有更大的发展潜力和后发优势，投资增速领先全球。 据 IDC 统计，在 2020 年中国智慧城市支出规模达 259 亿美元，同比 增长 12.7%，是仅次于美国的第二大市场。 中国拥有最大的人口基数，人口密度和城市密度，城市化和智慧城市 进程迅速，加上我国作为全球 5G 建设的领跑国，预计将在物联网建 设上领先全球。

2.1.4 万物互联，网端先行

根据 ABI Research 公司 2021Q3 的预测数据，预计到 2026 年物联网连 接数量将达到 231 亿。据中商产业研究院，2020 年中国物联网市场规 模达到 1.66 万亿元，2022年中国物联网市场规模预计达到 2.1万亿元。 万物互联时代，物联网行业将持续高景气增长。

在连接层技术上，5G 与 LPWA 互补长短，筑牢物联网通信基础设施， 万物互联时代到来。5G 具有高速率、低时延和大连接三大特点，ITU 提出了 5G 三大类应用场景，即增强移动宽带（eMBB）、超高可靠低 时延通信(uRLLC)和海量机器类通信(mMTC)，将满足车联网、工业互 联网等下游的需求。LPWA 是指低功耗广域技术，具有低功耗、远距 离、低成本、大容量的优点，适用于智能抄表、环境监测等物联网下 游应用。

2.1.5 蜂窝通信模组行业是物联网中率先形成完整产业链和内在驱 动力的市场

通信模组作为网络层的核心设备，将感知层和平台连接，是传输数据 的通道，具有不可替代性和高度确定受益性。每一物联终端都至少需 要一个通信模组，万物互联时代强劲的下游需求将带来通信模组的行 业的蓬勃发展。 模组行业具有一定的技术门槛与客户门槛。模组设备上承芯片，需要 重新设计与集成，如通信协议，网络标准。同时，需要以尽量简单容 易的方式满足不同客户、场景的特定需求，具有标准化、定制化特点。 因此，物联网成为上游芯片和下游终端的关键连接点。

据 Counterpoint Research 预测，到 2030 年，全球蜂窝物联网模组出 货量将超过 12 亿，复合年增长率为 12%，出货量的增长将主要由 5G、 NB-loT 和 4G cat1 驱动，5G 将成为增长最快的技术。

2.2 蜂窝通信模组产业链：模组上承标准化芯片，下连碎片化终端应 用

通信模组上游承接射频芯片、基带芯片、定位芯片、存储芯片、电阻 电容电感以及 PCB 板等原材料生产行业，下游应用场景多种多样， 遍布智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、 智能机器人、智慧农业等方方面面。物联网下游应用领域的旺盛需求 促进了物联网行业的蓬勃发展。近年来国家不断出台各种政策，加强 网络建设，促进各行业快速智能化发展。 无线通信模组作为上游标准化芯片与下游高度碎片化的垂直应用领 域的中间环节，可助力千行百业智能化升级。模组环节打破芯片和终 端间技术壁垒，满足下游多样定制化需求。

2.3行业竞争格局：国内厂商后发制人，移远通信全球第一

2.3.1 模组市场份额东移，移远通信全球第一

据 Counterpoint 统计，2020 年全年蜂窝物联网总出货量约为 2.65 亿 片。2020 年 Q4，移远通信、广和通、日海智能 3 家中国厂商占据 46.9% 的市场份额，其中，移远通信占 33.4%，全球第一。 2021 年 Q4 全球蜂窝物联网模组收入同比增长 58%，其中中国厂商收 入份额达 40%以上，全球第一。此外，2021 年全球蜂窝物联网模组 出货量和收入分别同比增长 59%和 57%，出货量和收入的双高增验证 模组行业高景气趋势。其中，移远通信市场份额占比 26.6%，形成一 超多强的局面。

疫情加速行业洗牌，模组行业东升西落已成定局。海外厂商 Sierra Wireless、Telit 营业收入在 2019 年、2020 年均有较大程度的下降。 2017-2021 年，国内厂商除有方科技在 2020 年有下滑，移远通信、广 和通均实现营收高速增长，在很大程度得益于我国采取积极有效的控 制疫情措施，保证企业快速复工复产。其中，移远通信 2021 年营业 收入达到 11261.92 百万元，大幅领先其他厂商。 国内厂商加大研发投入，着力海外布局，上游芯片国产替代逻辑成立， 有望进一步抢占全球市场。

移远通信、广和通、有方科技研发费用逐年上升，Sierra Wireless、 Telit 研发支出呈总体下降趋势，移远通信研发费用显著高于其他厂 商。 移远通信、广和通、有方科技积极布局海外市场，据各公司年报：移 远通信拥有 4 处国内研发中心和贝尔格莱德、温哥华 2 处国外研发中 心，覆盖中国、欧洲、北美地区，销售和技术服务团队遍布中国、欧 洲、北美和亚非拉地区；广和通在中国香港、中国台湾、美国和德国 等地设立子公司或办事处，采用经销和直销两种销售模式拓展海外业 务；有方科技：海外销售范围覆盖欧洲、北美、印度和东南亚等市场。 模组厂商成本主要来自于芯片，芯片价格显著影响模组厂商盈利能 力，随着芯片的国产替代，国内厂商采购国外芯片有望下降，叠加成 本精细化管控优势，有助于国内厂商进一步抢占市场份额。（报告来源：未来智库）

2.3.2 国内厂商市场激烈竞争，出货量份额高于收入份额

近年模组行业国内厂商抢占全球市场份额，出货量份额高增，但出货 量份额高于收入份额，市场竞争激烈。 在盈利能力上，移远通信、广和通毛利率、净利率总体保持稳定，有 方科技毛利率、净利率波动较大。其中，2022Q1 移远通信、广和通、 有方科技毛利率在 20%左右。虽然三大厂商 2017-2021 年营业收入保 持上升，但移远通信净利率 2017-2022Q1 小幅下滑，有方科技在 2020 年较大程度亏损，市场竞争激烈。 在期间费用上，移远通信、广和通总体保持稳定，且费用率接近。有 方科技费用率波动较大。在 2022Q1，有方科技销售费用率、管理费 用率、财务费用率均最高。同时，三大厂商研发费用率总体上升，研 发投入加大。

2.3.3 入局壁垒高，行业格局趋于稳定

模组行业入局门槛高，主要有：技术与人才壁垒：模组产品的研发需 要具备通信技术、信号处理技术、信息处理技术，还需要拥有底层协 议、微操作系统等开发能力；行业经验和先发优势壁垒：下游行业的 多样和下游用户的定制化需求对技术和专业人才的需求较高，对相关 行业的经验积累是本行业的实质性壁垒；业务资质和市场认证壁垒： 取得相关资质证书对公司的技术、管理提高较高要求；采购渠道和规 模优势：模组行业成本以芯片为主，随着中美贸易摩擦的持续，芯片 采购受到影响，与芯片供应商保持合作是保证原材料采购的重要条 件，龙头厂商大规模采购规模效应明显。

2.4 未来展望：蜂窝模组行业迎来春天，龙头或受益最大

2.4.1 变化：全球 2/3G 退网大势所趋，蜂窝模组有望占据半壁江 山，5G 模组入场

互联网小常识：多宿主主机是具有多个网络连接口卡的主机，每个网络接口与一个网络连接。由于他具有在不同网络之间交换数据的“路由”能力，因此也被称为“网关”。但是如果将多宿主主机用在应用程序的用户身份认证与服务器请求合法性检查上，那么这一类可以起到防火墙作用的多宿主主机就叫做应用级网关或应用网关。

2020 年 5 月 7 日，工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的 通知》，推动 2G/3G 物联网业务迁移转网，建立 NB-IoT、4G 和 5G 协 同发展的移动物联网综合生态体系。其中，要以 NB-IoT 满足大部分 低速率场景需求，以 LTE-Cat1 满足中等速率物联需求，以 5G 技术满 足更高速率、低时延联网需求。

据爱立信公司预测，2027 年蜂窝通信物联网终端连接数量超 50 亿。 其中，2G、3G 逐步退出，而 NB-IoT、Cat-M 和 4G、5G 覆盖范围 将持续增大。 据 Counterpoint 统计，2020 年全年蜂窝物联网模组总出货量为 2.65 亿片，以 4G 和 NB-IoT 为主。其中，4G LTE 和 NB-IoT 模组分别占据 蜂窝物联网模组出货量的一半和三分之一。在 2021 年第二季度，全 球蜂窝物联网模组出货量首次突破 1 亿大关，同比增速为 53%，其高 增速很大程度是 2020 年疫情导致的低基数所致。从不同制式模组出 货量来看，NB-IoT 占据了近 1/3 的市场份额；5G 模组出货量同比高达 800%，其主要原因来源于 5G 模组的低基数；Cat1 模组增速 100%， 排名第二。在 2021 年第四季度，Cat1 同比增长 105%，5G 模组同比 增长 324%，已经贡献蜂窝模组市场收入份额的 1/4，随着 5G 应用程 度不断普及，5G 模组出货量有望继续提升。

2.4.2 机遇：5G 发展助推行业景气度上升，市场空间巨大

据 Counterpoint 统计，2021Q4 应用场景排名前五的是智能表计、POS、 路由器/CPE、工业和汽车。其中，路由器/CPE、PC 和工业应用是 5G 的三大应用。

消费电子行业助推模组行业增长。据 Strategy Analytics 统计，全球笔 记本电脑在 2021 年出货量再破新高，达到 2.68 亿台，同比增长 19%， 高速增长很大程度来源于疫情使人们对笔记本需求增加；据 IDC 统计， 2021 年全球平板电脑出货量达到 1.69 亿台。非手机消费电子行业存 量市场庞大，但蜂窝联网占比低。5G 时代到来，叠加三大运营商超 额完成提速降费任务，蜂窝模组有望渗透消费电子市场。 智能抄表市场需求大，NB-IoT 低速模组优势突出。基于物联网需求 的长尾特征，高速的物联网应用相对来说规模相对较小，低速物联网 模块未来将覆盖大部分应用，其中智能抄表是未来主要应用市场。

互联网小常识：要组建一个以太网局域网，则局域网LLC子层采用IEEE802.2标准，MAC子层采用CSMA/CD方法，物理结构取决于它选用的物理层标准，以太网可以选择10BASE-5，10BASE-2和10BASE-T。目前主流使用的是10BASE-T，使用无屏蔽双绞线、集线器和RJ-45接口。

NB-loT 具有低功耗、低成本、高覆盖、强连接的特点，采用授权频谱， 基于运营商的基础设施，数据安全性、建网成本、产业链和网络覆盖 相对于非授权频谱的 LoRa、SigFox 都有优势。 智慧电网建设持续推进，智能电表需求高速增长。在 2010-2014 年， 我国智能电表招标量快速上升，在 2015-2017 年趋于饱和。此后，在 全面建成统一坚强智能电网的引领提升阶段，2018 年、2019 年智能 电表招标总量快速上升，在 2020 年疫情爆发智能电网铺设进程受阻。 在 2021 年，智能电表招标量同比增长 28.17%。2019 年 10 月 14 日， 国家电网有限公司发布《泛在电力物联网白皮书 2019》，规划到 2024 年，建成泛在电力物联网。通信模组作为电力物联网核心器件，需求 有望不断提高。 车联网中高速模组需求大，LTE 系列产品有望突破 eMTC 瓶颈，5G+ 智能网联技术进一步加大汽车网联趋势，中高速模组（4/5G）出现， 使得车联网高速低延迟的要求得以解决.随着车联网的进一步渗透，车 载模组的搭载率进一步提高，车载模组市场空间将迎来大增。据 NTCysd统计，2021我国车载模组出货量达到7816.9万片，预计到2025 年出货量达 15452.7 万片，CAGR 达到 18.5%。

2.4.3 竞争：模组价格战接近尾声，龙头或将进入收获期

行业格局已定，龙头地位稳固，空头厂商价格战意愿或降低。在国际 市场， 2021Q4 国内模组厂商占据全球市场收入份额 40%以上，东升 西落趋势明显。从国内厂商来看，移远通信、广和通凭借加大研发投 入、精细控制成本、加大海外布局，以高性价比的产品抢占市场，双 龙头格局凸显。移远通信、广和通、有方科技毛利率趋近 20%，毛利 率有望保持稳定，持续实现盈利。国外厂商毛利率虽显著高于国内厂 商，却由于费用率高企，难以实现盈利，未来国内厂商有望进一步抢 占市场份额，进入收获期。 行业壁垒高企，技术、人才、行业经验是实质性障碍，2021 年移远通 信、广和通、有方科技研发投入分别为 1022.03、429.21 和 78.56 百万 元，高额的研发费用进一步阻挡新玩家进入。此外，在疫情影响和芯 片短缺下，龙头厂商的大规模采购规模效应明显。 主流模组技术成熟，价格趋于稳定。当产品逐渐走向成熟时，随着市 场规模的扩大带来规模经济和生产厂商不断的经验累积，产品的价格 会不断下降，最终趋于稳定，因此越成熟的模组价格下降幅度越小， 如在 2016-2019 上半年移远通信、有方科技 2G 模组价格保持稳定。 4G 模组已经经历了价格下降期，伴随着技术更加成熟、国内厂商成为 全球第一大市场带来的规模经济，未来价格将趋于稳定。

3 产销研全球化布局，进一步巩固龙头地位

3.1 研发：研发实力雄厚，产品组合丰富，积极开拓新服务

3.1.1 研发投入加大，布局遍布全球，研发团队规模领先

移远通信对技术研发高度重视，近年来研发投入持续加大。2021 年度 公司研发投入达 10.22 亿元，同比增长 44.62%，占 2021 财年营业收 入的 9.08%。

2021 年，移远通信在桂林设立了研发中心，目前公司以上海总部为依 托，建设了上海、合肥、佛山、桂林、贝尔格莱德、温哥华六处研发 中心，覆盖中国、欧洲、北美等地区。广泛的布局和高水平的研发投 入支撑着公司的研发实力和科技水平。 在研发团队方面，移远通信研发人员占比领先于同行业水平。截至 2021 年末，移远通信研发人员 2997 人，占比 72.97%，高于同行业企 业广和通的 62.43%。 较大规模团队支撑公司自身研发体系和核心技术结构，促进公司技术 进步和产品研发。

3.1.2 重视技术专利，参与行业标准制定

作为专利密集型产业，专利对通信模组行业的重要性不言而喻。截至 2021 年末，移远通信已取得授权的专利 209 项，商标 104 项；软件著 作权 189 项，丰富的专利有利于维持公司的优势地位。 通信模组行业的上游产业一般是传感器、芯片产业，具备较高的标准 化水平，标准化生产能通过规模效应给产业链中的企业带来可观的经 济效益，而掌握着标准制定权的企业，自然就拥有更多的话语权和更 强的优势地位。移远通信作为中国通信标准化协会（CCSA）成员，参 与制定了 5G 通用模组行标；作为 3GPP（研究和制定通信技术规范的 国际化标准组织）成员，积极参与 3GPP 国际标准制定，推动物联网 行业技术标准的发展和落地。

3.1.3 模组组合丰富，多领域达行业先进水平

移远通信产品种类齐全，产品组合丰富，涵盖 5G 模组、LPWA 模组、 车规级模组、Wi-Fi 模组、蜂窝模组、GNSS 系列、EVB 工具、天线等 各个方面。产品和服务涵盖的范围相较于国内同行业的广和通、有方科技，和国外同行业的 Telit、Sierra Wireless 都更为丰富。

（1）5G 模组：始终走在行业前列 在 5G 模组方面，移远通信一直走在行业前列，目前已在全球范围内 支持 1000 余家行业客户进行 5G 终端产品的开发与商用。2021 年 2 月，移远通信率先推出支持 3GPP R16 协议的第二代 5GNR 通信模组Sub-6GHz 模组 Rx520F 系列、Rx520N 系列以及毫米波（mmWave） 模组 RM530N、RG530F 系列，具备超可靠性和低时延性，可满足对 增强移动宽带和可靠通信能力有更高要求的行业应用场景，如工业互 联网、固定无线接入、移动计算、智慧医疗、专网等。同年移远通信 推出超小尺寸、高性价比的 RG200U-CN，支持 5G 专网解决方案、 QuecOpen 嵌入式操作系统开发平台，可满足电力终端、AR/VR、无 人机等对空间有严苛要求的应用需求。

2021 年 8 月，中国移动发布的 5G 通用模组产品供应商中标候选人公 示显示，移远通信五款 5G 模组以最大份额中标，占比接近 50%，由 此可见，移远通信模组在产品丰富性、性能稳定性及成熟度车载模组 开发能力具备一定的领先优势。

（2）车载模组：已达国际先进水平 在车载模组方面，移远通信推出的车载产品组合：LTE-A 车规模组 AG519M，支持 5G NR、5G NR+NR V2X 的车规模组 AG56xN、AG57xQ， 契合车联网生态日益丰富、供应链平衡的客户需求；车规级 Wi-Fi 6 AF50T、WiFi 6E AF68E 等模组，支持客户与蜂窝通信模组形成车内 多接入点，满足专网和公网分离的典型车内网络需求；而基于高通高 性能芯片开发的车载安卓智能模组 AG800D 与 AG600K，具备较高的 视频及 AI 处理能力，适用于 360 环视、OMS/DMS、AR 导航等场景； 车规级高精度定位 GNSS 模组 LG69T-AM，搭载 Point One 定位引擎， 利用 RTK 和 SSR 技术实现厘米级定位，较好地应用于微型交通等领 域。 2021 年 11 月，移远通信正式获得了 ASPICE CL2（汽车行业软件过程 改进和能力评估模型二级）国际认证，意味着移远通信在智能网联汽 车领域的软件开发能力已经达到国际先进水平。

（3）顺应 AIoT 发展潮流 在 AIoT 智联网应用创新领域，移远通信推出了一系列支持 AI 算法的 模组产品，在车载运输、智慧能源、无线支付、智能安全、智慧城市、 智慧工业、无线网关、智慧农业等方面均能为客户提供服务。比如， 移远通信 2021 年 12 月推出的新一代旗舰级 SG865W-WF 智能模组综 合算力高达 15TOPS，可无缝对接 5G 和 4G 模组，并能应用于智能摄 像头、视频协作和智慧零售等多领域。

3.1.4 立足当下，积极探索新业务、新产品

移远通信在发展现有模组业务并保持其高速增长的同时，也已前瞻性 的眼光来积极探索新业务、新产品，目前在天线产品、QuecCloud 物 联网云平台、ODM 业务和智慧城市数字集成化业务等方面均有所布 局。

（1）300 多种天线产品广泛应用 移远通信依托现有模组全球化运营的优势和健全的支持服务体系，不 断完善天线产品和技术服务，已覆盖咨询与评估、设计、测试、认证 和生产制造等各个环节。 目前移远通信已推出 300 多种天线产品，已在智能表计、两轮车、智 慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多个领域实现了广泛应用。

（2）物联网云平台 QuecCloud 提供一站式服务 移远通信自主研发的物联网云平台 QuecCloud 可为客户提供丰富的数 据接口协议和多制式接入方案，并提供终端+连接+平台+应用的 一站式端到端解决方案，可以帮助企业快速上云，实现更多物联网场 景应用。

目前移远 AIoT 全栈云服务平台可以提供产品设备开发、手机应用开 发、设备运营服务、运营支撑服务、基站定位服务、定制开发服务等 服务项目。

通过 QuecCloud 平台，移远通信为客户提供多种多样的智能硬件解决 方案和行业解决方案。

3.2 生产：保证生产稳定性，控制生产成本

通信模组行业在通信产业链中处于中游位置。上游产业主要是基带芯 片、射频芯片、定位芯片、电容以及电阻等原材料生产行业；下游产 业主要有物联网设备制造商或物联网系统集成服务商，满足其平台层 的操作系统、应用层的智能硬件和集成应用等需求。而处于中游的通 信模组行业，则对多种芯片、器件进行再设计与集成，同时考虑各类 通信协议/制式、体积、干扰、功耗、特殊工艺等，进行定制化生产， 以满足不同客户、不同应用场景的特定需求。

3.2.1 自有制造中心+委托加工，保证生产稳定

一般来说，通信模组公司的生产大多会使用委外生产加工的方式，将 电子芯片等技术附加值较低的环节委托至外部生产，自身则专注于研 发和销售等高附加值环节。 为保障供应链稳定，移远通信主要采用自产和委托加工相结合的方式 进行生产，在常州、合肥设立了两处自有智能制造中心，截至 2021 年末，移远合肥智能制造中心具备 10 条生产线以及 2 条研发试产线， 年产可达 4500 万片，另外，常州智能制造中心也已于 2021 年下半年 开始逐步投产，待完工后预计有 20 条生产线，满产后可达 9000 万片 /年。

通过自建智能制造中心，公司将扩大自主生产能力，适应市场快速拓 展的需求，满足客户逐步增长的订单交付要求，建立完整、高效的客 户订单交付能力。此外，根据移远通信在投资者调研中的回复，自有 工厂在节约加工费方面有一定作用，2021 年加工费占成本的比例比 2020 年同期下降了 1.16%，这得益于公司的自有制造中心。

同时，通过建设智能化的制造平台，公司提升产品质量控制能力，以 及加强成本管控能力，从而降低生产制造成本。另外，公司内部的制 造领域专业人员能在早期参与到新产品的开发过程中，将可制造性、 可测试性、可维护性等需求整合到产品设计规格中，确保产品设计方 案的完备性，有效缩短产品研发周期。 为了进一步提高生产稳定性，移远还在苏州、东莞、嘉兴、马来西亚、 巴西等多地区建立了代工厂合作。自产和委外加工相结合，这为公司 生产的专业和稳定提供了较高的保障。（报告来源：未来智库）

3.2.2 拓展 ODM 业务，提升产业链价值量

2021 年，移远通信设立了 ODM 业务部门。公司硬件定制方案的合作 模式包括 MCU 开发、Open-C 嵌入开发、QuecPython 嵌入式开发、 ODM 硬件转接板定制设计、成品信号调试等软硬件 ODM 服务。公司 于 CES 2022 上宣布了公司 ODM/EMS 品牌 Ikotek 的成立运行，进一 步加速相关业务发展。 从产业链价值量来看，以车载终端产品为例，根据鸿泉物联和慧翰股 份招股说明书，通信模组约占采购成本的 15-30%，移远通信从仅模组 价值的产业角色，拓展至终端硬件方案，这将显著扩展公司市场空间。 通过 ODM 业务，移远通信拓展了从模组到终端硬件方案的整体供应， 这将显著提升移远通信的产业链价值量。 目前，移远通信已为行业 PDA、POS 支付、共享出行、BMS、AIoT 等 行业的头部客户，提供了 PCBA 解决方案，并与云业务、天线配合为 二轮智能出行提供了整体解决方案。这使移远通信与模组业头部客户 的粘性得以提高。

3.3 销售：产品认证齐全，海内外销售布局完善

3.3.1 率先建立齐全的产品认证体系

在海外通信行业，符合相关技术规格的电信产品经过测试，并获得官 方授予的证书后，才可以在当地出售和使用。海外认证分为强制性认 证、一致性认证和运营商认证三大类。 移远通信成立后率先建立了较为齐全的海外认证体系。公司设立了覆 盖全球范围的独立认证团队，拥有认证行业十年以上相关经验，熟悉 规范认证法规流程，同时，公司跟全球知名的一流实验室建立了合作 关系并配备了专门的测试装备和测试配套团队，支持公司在全球范围 内进行认证工作。 目前公司主要产品已取得较为齐全的海外认证，包含全球多个地区的 强制性、一致性和运营商认证，如 GCF、FCC、CE、PTCRB、UKCA、 IC、IFETEL、SRRC、NAL、CCC、、KC、NCC、JATE、TELEC、RCM、 Verizon、AT&T、T-Mobile、Telus、KT、NTT DOCOMO 和 Telstra。

目前，海外产品认证也成为国内竞争对手进入海外市场的一个壁垒。 如，同行业广和通的海外市场拓展显然晚于移远通信，虽已相継获得 CE、GCF、FCC、ICASA 、NTBC、ANATEL 、PTCRB 、NCC、 ROHS、 CB、RCM、KCC、IC、FAC、CITC、IDA 等国内外政府部门或机构组织 的认证，但上述认证均属于通行性门槛；若要进一步开拓海外市场， 还需通过其他附加的认证如美国最大电信运营商 AT&T 的认证，这些 认证需要大的资金投入。

3.3.2 销售模式完善：境内+境外，直销+经销

移远通信销售网络遍布海内外，销售线上和线下结合，完善的营销团 队和销售模式，能更好地满足不同客户的差异化需求。 为了更好地开拓市场和便于销售管理，移远通信将全球销售区域分为 中国区、欧洲区、北美区和亚非拉区等，遍布全球多个国家与地区的 销售和技术服务团队可为客户提供更加及时、高效的本地化服务。

在销售模式上，移远通信直销与经销结合，对大客户、海外客户采取 直销模式，对中小客户则采取经销模式。 在直销模式下，公司提供贴身服务，能够更直接地获取客户需求，进 行定制化服务。2018 年，公司向前十大直销客户的销售规模均在 2,800 万元以上。 而经销模式下，经销商具有本地优势，能够更好地服务中小客户，同 时也能够协助公司拓展终端销售渠道。公司 2018 年前五大经销商向 其终端 客户的平均销售额介于 10 万和 300 万之间。 2016-2018 年，公司直销营收占比整体来看有所上升，而经销模式营 收占比则有所下降，这主要是由于移远通信下游大客户多年来不断地 积累，以及公司研发、生产、销售等不断完善， 能够拓展和覆盖更多直销大客户。

3.3.3 深耕本土，重视海外市场

在深耕国内客户合作的同时，移远通信加强海外 FAE 和研发支持的资 源投入，与包括日本、韩国、印度、越南、意大利、德国、法国、西 班牙、瑞典、美国的诸多车载一级供应商（Tier1）和主机厂形成合作， 进一步拓展其海外业务。 一方面，移远通信成立起即组建海外团队，并设定了全球第一通信模 块公司的目标，将海外市场作为重点目标市场，在海外的投入力度一 直较大。 目前公司己成立初具规模的海外团队，并聘请了多名来自 Gemalto、 Telit、Sierra Wireless, u-blox 等海外竞争对手的高级员工。相较之下， 同行业广和通、有方科技在成立初期，主要聚焦国内，以国内市场为 目标市场，在海外布局少或晚。

另一方面，移远通信的销售服务网络遍布全球，在全球范围内为客户 提供销售服务。依托多年积累行业经验与不断发展壮大的研发团队， 公司海外认证体系为完善，具备与境外公司争取客戶的资质。公司建 设了覆盖全球的大服务网络，公司海外市场销售代表、售前售后服务 工程师（FAE）人数、代理商的规模等均处于领先地位。

2019-2021 年，公司境内销售、境外销售收入占比大约在 6:4，2021 财年，移远通信海外销售表现不俗，港澳台及海外地区营收达到 49.70 亿元，同比增长 113.27%。

4 盈利预测

假设一（收入预测）：我们预测公司在 4G、5G 模组上市占率逐步提高， 3G、NB-loT、GNSS、WiFi 模组市占率保持稳定，2G 模组市占率小幅 下降。综上，我们预计公司 2022～2024 年营业收入增长为 46.43%、 33.54%和 33.38%。

假设二（毛利率）：一方面，4G、NB-loT 模组占据公司收入较大份额， 4G、NB-loT 技术已趋于成熟，价格趋稳，模组龙头厂价格战接近尾声。 同时，公司通过建设自营工厂和加速海外布局，利好毛利率的提升。 另一方面，我们考虑到原材料紧缺、上游原材料价格上升，成本的上 升需要较长时间才能传导至客户。因此，我们预计毛利率水平将小幅 回升，2022～2024 年分别为 18.55%、18.67%和 18.78%。

假设三（费用率）：近年公司费用率总体保持稳定，我们预计随着公 司营收的增长和规模的扩大，费用率将有小幅度的优化，2022～2024 年管理费用占营业收入的比例分别为 2.2%、2.1%和 1.95%，销售费用 占营业收入的比例分别为 3.2%、3.1%和 2.9%，研发费用占营业收入 的比例保持在 9.2%。

基于以上预测，我们预计公司 2022～2024 年可实现的营收为 164.90 亿元、220.21 亿元和 293.71 亿元，归母净利润为 6.42 亿元、9.20 亿 元和 13.49 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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