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【市场分析】

【券商解析】

【机构持仓】

【投资机会】

指数新高秀 成长再崛起

昨日，A股市场各主要市场指数集体再现新高秀，其中上证综指站上4400点，与深成指一并再度创下近七年新高；创业板指站上2700点，与中小板指双双再度刷新历史纪录。同时，两融余额重拾快增势头，为行情上攻助力。

本周沪综指仅在周一弱势调整，随后连续强势上攻。昨日早盘指数红绿交替震荡休整，不过午后在钢铁、有色、采掘等资源板块的助推下重拾强势格局，最高触及了4444.41点，再度刷新本轮上涨新高。此后，股指快速跳水回落，最终仅微涨0.36%，收于4414.51点。深证成指走势类似，最终微跌0.04%收于14743.22点。

成长股再度超预期强势崛起。创业板指开盘之后就快速强势上攻，随后震荡走高，盘中最高触及2718.26点，尾盘虽受主板跳水影响涨幅回落，但最终仍然收报2706.19点，稳稳守住了整数关口，涨幅为2.70%。中小板指类似，盘中最高触及8936.13点，创历史新高，最终上涨1.26%收于8886.08点。

据数据，昨日沪深两市成交额分别为9630.25亿元和6877.43亿元，接近前期刚刚创下的历史天量水平。

钢铁行业对指数形成重要助力。申万钢铁指数大涨4.07%，位居涨幅榜首位；传媒和有色金属行业均上涨3%以上；通信、采掘和汽车行业涨幅也均超过了2%。相对而言，28个申万一级行业中有8个行业逆市下跌，其中银行和非银金融领跌，分别下跌1.48%和1.35%，国防军工和交通运输行业的跌幅也居前列。

昨日市场的这种强势格局在两融市场已有所预示。周三融资融券余额环比周二大增221.52亿元，重新回归快速通道。其中，融资买入额达2448.31亿元，创下历史新高，扣除偿还额后，净增长215.58亿元；融券余额增长5.95亿元至95.07亿元，仅次于4月9日是历史次高值。 JRJ分页符

A股高位震荡释放四大新信号||||||

A股高位震荡释放四大新信号

多空分歧加大：看多者坚定入场，谨慎者逢高减持

周四两市高开震荡，沪指站上4400点整数关口后波动明显加大，尾盘股指出现跳水，两市最终涨跌不一。截至收盘，沪指报收4414.51点，上涨 0.36%；深成指报收14743.22点，微跌0.04%，两市合计成交量继续放大。主板波动加大背后，创业板继续保持强势。周四创业板继续跳空高开上行，收盘涨幅达到2.7%。盘面上，电信运营、互联网+、钢铁、有色等板块涨幅居前；保险、航空、酿酒、运输服务等板块下跌。个股方面，虽然下跌个股家数明显增加，但两市仍有超过百股报收涨停板。

消息面上，中国4月汇丰制造业PMI初值49.2，低于预期和前值49.6，创12个月新低。其中，4月制造业PMI新订单分项指数降至49.2，也创12个月低点。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌指出，四月初值跌至12个月最低49.2，上月终值为49.6。产出跌至荣枯边缘，新订单指数为一年内低点，反映内需疲软。投入产出价格继续下滑，通缩风险显著。在两市震荡加剧下，创业板指却再次一枝独秀大涨，盘面再次浮现前期巨大剪刀差现象，意味着当前股指高位剧震释放了四大新信号。广州万隆分析指出，首先，大盘经过连续的大涨，短期积累了大量的获利盘，当前股指的剧震正释放了主力调仓换股的信号；其次，两市个股虽然开始分化、且盘面有涨少跌多现象，但整体下跌幅度并不大，涨停的股票超过百只，这说明主力并没有大规模出逃，剧烈震荡更多是主力对近期获利盘的一次盘中清洗；再次，本轮大盘的上涨先是由银行股强势所带动，所有权重几乎轮了一遍，同时两市一般都有钢铁股魔咒，昨日该板块再次走强引发股指巨震，释放了市场做多出现分歧信号；最后，创业板再次暴涨站在2700点，而沪市却在4400点剧烈震荡，说明当前资金对小盘题材股仍偏爱有加。而创业板指昨日再次大涨，也意味着正式突破了前期小平台，这有利于中小市值个股向纵深方向延伸发展。

在增量资金的推动下，行情可能超出市场预期。广州万隆认为，成交量是股指上行的推动力，监管层不断发力引资入市，包括之前的沪港通、职业年金管理、养老金入市、QFII额度放开，还有未来的深港通、沪台通、纳入MSCI指数等等，那么市场增量资金的规模和承接力可能超出市场预期，进而股指的上行趋势也可能超出大多数投资者的想象。而目前的震荡，通过上涨途中的不断换手，使股指获得新的上涨驱动力，也是跟随资金节奏实施调仓换股的时机。

波动加大说明资金分化加大，看多者坚定入场，而谨慎者已开始选择逢高减持。接受记者采访的分析师表示： 在货币宽松预期之下，场外资金通过各个渠道跑步入场，助推了行情的上涨。但牛市不会一步到位，指数涨幅过快后调整风险也在逐步加重。而谨慎的投资者则已开始逐步减持，前期部分强势股已较高点有明显调整。沪指快速突破4400点，这超出市场普遍预期。多空分歧加大背后，股指震荡或将进一步加剧，短线不确定性增大。

消化存量铺轨注册制IPO扩容再提速

对于此番IPO扩容提速会否成为压倒A股的最后一根稻草的讨论，曾担任主板发审委委员的中国证法大学教授李曙光并不认同，市场压力是存在，但目前至少不会。

上一批新股刚刚开始挂牌，4月23日晚间，证监会再度核发25家IPO批文。

其中，上交所分别为艾华集团、普莱柯(行情603566,咨询)生等10家公司；深交所中小板分别是永兴特钢(行情002756,咨询)、永东化工、东方新星(行情002755,咨询)3家；创业板则多达12家，分别为浙江金科、中光防雷(行情300414,咨询)等公司。

当晚，证监会在官方微博中表示，这批25家首发企业，是证监会根据市场情况和首发审核工作进度，在本月内核准的第二批企业。下一步，证监会将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。

这在当晚成为各大投资类微信群热议的焦点，而对于此番IPO扩容提速会否成为压倒A股的最后一根稻草的讨论，曾担任主板发审委委员的中国证法大学教授李曙光并不认同。

市场压力是存在，但目前至少不会。李曙光在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

WIND数据显示，上述25家公司均为今年3月至4月首发通过。其中，沪市主板的新通联(行情603022,咨询)和红蜻蜓均为3月18日过会；最晚的全志科技4月10日才过会便拿到批文。

上述25家公司拟发行股数和募资分别为91480万股和114.53亿元。募资最多的为中小板的永兴特钢，拟募资近10亿元。而募资最少的安徽山河，仅为1.80亿元。

对此，李曙光告诉21世纪经济报道记者，IPO扩容再次提速或与当前形势相关。

他认为，一方面，现在牛市已经起来了，市场行情火爆，可以吸收新股发行。在某种程度上来说，也是对当前行情的一种对冲。

另一方面，尽快消化现有存量，加快扩容亦在为抓紧实施《证券法》作准备。目前，我国上市公司数量相对较少，这也是响应国家号召，万众创新，让更多企业进入资本市场。

在沪上一家大型会计师事务负责人看来，实际上，每月发行50家是早几个月前就拟定好的事情。按当时设想，原计划今年5月就把新股审核权下放交易所，只不过因为《证券法》修订晚于预期才有所推迟。现在，加快扩容就是在为注册制铺轨。

据我们了解，去年下半年到今年3月，证监会甚至都没出示新的反馈意见，都在消化存量。好多企业也没有再反馈。行情火爆以后，证监会3月底4月初才启动新的反馈意见。该负责人称，而且，从目前反馈情况来看，创业板是最快的。这一点，从最近拿批文的情况就可看出。中小板则有所弱化。

该负责人进一步表示，按目前批文下发进程，到今年底，估计所有创业板过会企业都将发行完毕。目前，沪深交易所的分工是，深交所主推创业板，上交所则是主板。中小板发展最慢。像我们的客户也都在加快速度反馈上报。

另据李曙光透露，目前，《证券法》修订和IPO审核下放交易所的进程都在同步加快推进。

据他估计，最快的话，《证券法》5月初即可启动征求意见，6月就可修订完毕；最慢的话，10月应该也可以修订完毕。我们认为，这要视市场的反响而定。反响不错的话，推进进程会进一步加快。 JRJ分页符

新股一月两发 证监会市场手段养慢牛||||||

新股一月两发 证监会市场手段养慢牛

扛住了南北车巨震带来的冲击后，A股市场似乎又重拾信心，沉浸在一片大牛市的氛围中。昨日收盘之后，上证指数盘中冲击4444点的最高点，让各路段子手们又兴奋了起来。然而仅仅3个多小时之后，证监会官方微博抛出的一则重磅消息，给火热的股市浇了一瓢凉水——新股又来了，而且以后将从每月一批，变为每月两批！

今后IPO一月两批

昨夜，对于神经紧绷的券商策略分析师来说，又是一个加班写研报的夜晚，而对于很多重仓的投资者来说，则将度过一个辗转难眠的长夜。

昨日18时20分，证监会更新官方微博，宣布核发25家企业的首发申请，其中上证所10家、深交所中小板3家、创业板12家。证监会表示，这部分公司及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。根据此前惯例，最快下周就将有公司启动发行程序。

更为重要是的，证监会还表示，这批25家首发企业是根据市场情况和首发审核工作的进度，在本月内核准的第二批企业。下一步，证监会将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。

就在4月2日，证监会才刚刚向30家公司下发了IPO批文。这意味着，在4月份累计有55家企业获得IPO批文，较此前明显放量。面对新股发行的突然加速，业内人士一致认为，监管层增加新股供给，除了解决居高不下的新股堰塞湖外，更是意在为火热的股市降温。

值得一提的是，从去年6月IPO重启以来，每一次新股批文下发及新股申购，都会对大盘造成不同程度的影响。然而随着行情的持续火爆，以及场外资金的不断涌入，新股发行对于市场的影响也越来越小，甚至出现了打新资金冻结日股指大涨的反常情况。

未发新股存货多

《每日经济新闻》注意到，今年以来，新股发行已明显提速。在去年6月IPO重启之初，每月新股发行批文大约在11家左右。而到了今年4月2日，这一数字已达到了30家。

《每日经济新闻》注意到，在今年发审会明显提速之后，目前过会待发的准新股已经颇具规模，丰富的新股存货，足以支撑高频率的IPO节奏。

根据证监会上周公布的信息，截至2015年4月16日，证监会受理首发企业583家，其中，已过会50家，未过会533家。而且就在4月22日（本周三），吉祥航空等四家公司的首发申请获得审议通过，今日还有六家公司将携手上会。据统计，在3月份当中，IPO过会企业数量逾30家，4月份至今过会企业数量也超过了30家。

实际上，此前市场上已经出现关于IPO提速的猜测，原因正是新股发行曾经扮演过行情调节器的角色。不过对于这一次超出预期的提速，不少投资者还是表现出了明显的忧虑，因为这说明监管层已经不满足于苦口婆心的风险提示，而是用实质性的动作，来表明对股市的态度。

一位券商分析师就表示，在目前市场资金充裕的背景下，新股发行提速的直接冲击并不大，更多还是对心理层面的影响。毕竟监管层希望看到的是慢牛，而不是疯牛。但是如果市场短期内继续暴涨的话，或许将迎来监管层更多的干预。JRJ分页符

钢铁魔咒+IPO提速 强势行情需整固 ||||||

钢铁魔咒+IPO提速 强势行情需整固

承接前两个交易日的强势行情，昨日大盘跳空高开，直接站上4400点。不过随后大幅震荡，尾盘一度快速跳水，投资者再度体验心跳时刻。分析人士指出，即便是在牛市中，连续逼空式上涨也很难维系。昨日盘中，钢铁板块强势崛起，钢铁魔咒引发巨震，尾盘跳水已经折射出市场自身的震荡调整需要。此外，证监会昨日核发25家公司IPO批文，新股发行提速，也将诱发市场短期的震荡整固。不过值得注意的是，市场震荡期间，个股机会依然丰富，投资者仍可积极布局。

钢铁魔咒引巨震

本周A股先抑后扬，周一小幅调整后，周二、周三展开百点上攻，昨日股指再度跳空高开，站上4400点关口，此后震荡上行，最高上探至4444.41点，一场百点上攻看似又要上演。不过午后，股指突然快速跳水，沪综指翻绿，最低下探至4358.84点，尾盘跌幅收窄，报收于4414.51点，上涨0.36%。虽然大盘强势翻红，但盘中快速跳水让投资者再度体验到了心跳时刻。深成指则出现下跌，昨日下跌0.04%，报收于14743.22点，止住了连续上攻的步伐。与之相比，小盘指数则延续了此前的冲锋行情，但受大盘影响，势头有所放缓，中小板指数昨日上涨1.26%，报收于8886.08点。创业板指数昨日上涨2.70%，报收于2706.19点。

行业板块方面，钢铁股强势脉冲，申万钢铁指数上涨4.07%，涨幅在28个申万一级行业指数中位居首位。申万传媒和有色金属指数分列涨幅榜的第二位和第三位，昨日分别上涨3.47%和3.43%。与之相比，申万银行、非银金融和国防军工指数昨日跌幅居前，分别下跌1.48%、1.35%和0.99%。

个股方面，昨日正常交易的2350只股票中，有1334只股票实现上涨，148只股票涨停，319只股票涨幅超过5%，584只股票涨幅超过3%。在下跌的989只股票中，索芙特(行情000662,咨询)跌停，6只股票跌幅超过5%，82只股票跌幅超过3%。由此来看，个股活跃度较高，市场的赚钱效应良好。

分析人士指出，昨日钢铁股强势脉冲，股指尾盘出现跳水，钢铁魔咒再现，引发了市场巨震。钢铁魔咒的逻辑在于，钢铁板块的行情通常较弱，资金追逐钢铁股，往往要等到其他行业板块经过一遍轮涨，钢铁股接棒炒作常常被看作行情接近尾声。不过这主要存在于存量资金博弈的市场中，在增量资金积极入场背景下，钢铁股脉冲会引发市场异动，但并不会宣告行情结束。

行情需整固 牛市不加速

步入4月份，牛市行情出现显著加速，股指快速突破4000点、4100点、4300点等重要关口，期间日内波动较大，但整体缺乏震荡整固的时间。从目前来看，伴随着新股发行提速、经济数据走弱，市场料将进入震荡整固期。

一方面，证监会昨日核准25家公司首发申请，其中上交所10家，包括普莱柯(行情603566,咨询)生物，新疆雪峰科技(行情603227,咨询)等，中小板3家，包括永东化工等，创业板12家，包括耐威科技(行情300456,咨询)等。这批25家首发企业是本月核准的第二批企业。下一步，证监会表示将保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。新股发行出现加速，考虑到新股发行的收益率依然高高在上，密集的打新潮是大概率事件，期间冻结资金体量较大。虽然新股解冻后，资金回流市场往往会成为市场再度上攻的推力，但前期冻结资金的影响仍将引发市场的短期调整，这将会成为市场震荡整固的诱因。

另一方面，汇丰23日公布数据显示，4月汇丰制造业PMI初值为49.2%，低于上月终值49.6%，创下12个月以来最低。业内人士指出，产出跌至荣枯线边缘，新订单指数为一年内低点，反映内需疲软。投入产出价格继续下滑，通缩风险显著。由此来看，二季度经济下行压力较大，前期政策见效尚需时间。虽然弱势经济数据已经在资金的预期之内，但值得注意的是，一旦经济出现超预期下行，可能会直接影响到投资者的情绪，投射在A股上，市场料将以震荡整固来反应。JRJ分页符

4444点证监会刮风下雨 咱先躲到一边去？||||||

4444点证监会刮风下雨 咱先躲到一边去？

昨日（4月23日），沪指盘中冲高至4444.41点，这个数字让不少投资者心里有点发毛。《每日经济新闻》记者注意到，昨日收盘后，新华网发布消息称，证监会投资保护局官员特别提示新股民：要牢记股市有风险，切勿孤注一掷地冒险投资；昨日晚间，证监会核准了25家公司IPO申请，并表示未来新股将由每月核发一批次增加到核发两批次。

有分析人士认为，虽然市场或有惯性上攻的动能，但监管层再度提示风险叠加IPO发行力度加大，今日或最好避避风头，在政治局会议讨论一季度经济形势并有明确表态后，再决定操作。

投保局提示风险

《每日经济新闻》记者注意到，昨日，在参加新华网股市e事厅讨论时，证监会投资者保护局副局长赵敏表示，股票市场是一个高度复杂的系统，股票受上市公司价值、供求关系、国家政等各种因素的影响，所以市场各方都应该尊重市场敬畏市场，尤其是新入市的股民，一是要入市前做足功课，认真学习了解相关的证券知识，了解想要投资的股票的情况，理性谨慎量力而行；二是要牢记股市有风险，树立风险意识，增强心理调节能力，不要被宁可买错不可错过、卖房炒股借钱炒股的言论所引导，陷入盲目跟风，孤注一掷的冒险投资；三是要增强自我保护能力，远离非法证券期货活动，谨防上当受骗，积极主动的实行自己的权利，依法维权。《每日经济新闻》记者注意到，此前监管层多次发声降温新三板，近来新三板市场迎来一波大调整。而4月17日证监会主席肖钢也在《人民日报》撰文，提醒广大投资者要充分估计股市投资风险，谨慎投资，量力而行，不跟风，不盲从。

昨日银行和保险板块集体飘绿，好在煤炭、有色两大板块崛起，沪指勉强收红，上涨0.36%，收于4414.51点。而盘中沪指一度触及4444.41点神奇数字，让一些投资者感到不安。

永安席位期指加多单

在证监会官员再度提示风险后，昨日晚间证监会核准了25家企业首发申请，并表示将适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。有分析人士认为，今日市场走势或波动较大，投资者应小心谨慎，可等到近期政治局会议分析了一季度经济形势并对下一阶段政策明确调整后，再行操作。

近日，民生证券首席宏观研究员管清友撰文称，预计4月25日政治局将召开全体会议，针对一季度经济形势进行政策调整，或将政策由供给收缩转向需求扩张。《每日经济新闻》记者注意到，在4444点，虽然不少人担心有风险，但从期指动态看，近期对市场节奏把握较好的永安期货席位，昨日在沪深300股指期货IF1505合约上加多单578手，减空单1281手。此前，永安期货席位在4月20日（本周一）市场全线下跌的情况下加多单，猜对了周二上涨的节奏。但这一次永安期货席位没有逆势而动，选择随市场上涨而做多。该席位能否吃到甘蔗两头甜呢？今日便可见分晓。 JRJ分页符

行情降温或近在眼前 ||||||

行情降温或近在眼前

近期A股度过了一个惊魂周末和失望周一，但行情仍未改已有的牛脾气，一番震荡后继续突击。关于降准，幅度在预期之外，时机在预期之中。在当前时机大幅度的降准，一方面凸显处于年度开工旺季的经济不强势，另一方面彰显政策力度之强和对经济托底的决心。

出乎市场意外的是，大幅度降准反而促使了银行股违背逻辑的群体性下跌，正常认知下银行股在降准之后应该上涨才是。但我们认为，本次降准主要是旨在于激活低迷的经济，而非针对银行的业务。实际上，目前银行的经营基本面正处于一个比较尴尬的状态。一方面，在金融改革与创新的浪潮中银行业远远落后于其他非银金融机构；另一方面受制于经济的低迷，银行业最传统的信贷业务整体上出现了新的贷不出，旧的收不回的窘境；再一方面，股市火爆形成的存款搬家削弱了银行竞争力，也削弱了银行的业务增长预期。

此外，我们在年初就曾分析预期，这轮银行股合理的估值修复目标约是8倍TTM-PE左右，而在上周，银行股的TTM-PE最高达到了8.12倍。即从估值修复角度看，其行情达到了第一个目标，银行股要打破整体8倍的估值瓶颈，还需要有新的外力来刺激。作为市场权重最大的板块，银行股行情出现瓶颈一定程度上也是当前主板行情看多情绪仍在、上行空间收敛、多空分歧增强的综合写照。

导致近期市场多空分歧增强的另一个焦点因素是监管层提议扩大融券业务规模，这被市场视为一个鼓励做空的信号。但我们认为，其对市场口头降温的意义要远大于实质性作用。原因在于，融券做空的券在哪儿？从市场行为来说，拥有券的机构或投资者其买入并持有券本身是一种看多、做多的预期和投资行为，怎么可能愿意把看多、做多的券借给其他投资者去抛空压低股价？此外，如果某些机构为了拓展融券业务，去刻意买入一些券融给有融券需求的投资者，其先买入券的行为是等于做了一次多，其后才能形成融券做空的行为。更主要的是，A股市场无论是公募、私募、券商还是其他投资者都还没有形成论年持仓的长期投资文化，都是准备随时兑现的投资风格，因此A股市场还严重缺乏可供融券的稳定券源，这也是2012年起A股市场两融（融资与融券）业务推出后，融资业务火爆，融券业务清淡的一大原因。要扩大A股的融券业务，除非把论年持仓的、能提供稳定券源的社保基金的持仓，以及规模更大且能提供稳定券源的国资股借出来。否则，A股的融券业务仍会继续存在做不大的尴尬，扩大融券业务对市场仍是一个吓唬人的影子。

我们近期分析提示，即使没有降准和扩大融券业务范围等信息的侵扰，处于当前位置的主板与创业板也会发生分歧性震荡。近期，监管层再次表达了A股最好能走慢牛的愿望，其行情演变的趋势只有两种形式:一是，行情继续我行我素抢快钱、走快牛，最后逼迫监管层施行更为强烈的降温措施，引发巨震，这种外力因素形成巨震的特征是幅度大，持续时间短；二是，行情听话听音后主动向慢牛切换，但快牛向慢牛转型期间也会形成切换式震荡，其切换过程可能较为曲折，持续的时间也较长。我们认为，这两种演变方式实际上最有可能演变成一种可能，目前监管层一方面迫切希望市场降温，另一方面又希望守住牛市之成果，在杆杠市的情况下忌惮市场发生踩踏式调整，而监管层的这种忌惮，反而令狂热的市场更加肆无忌惮，从未曾感受过风险为何物的新入市投资者更是我行我素。因此，以上两种方式中出现后一种由市场自行缓慢切换、稳定切换的可能性较小。JRJ分页符

1.75万亿融资额助推A股新高||||||

1.75万亿融资额助推A股新高

巨量杠杆资金暗含踩踏风险

当A股再度创出近7年新高之时，两市融资余额也随之达到了1.75万亿的天量。这个4个月内再度暴增70%的巨兽，已然成为能够影响大盘走向的关键因素。

融资盘力撑

23日，上证综指报收4414.51点，较开盘上涨16.01点，微涨0.36%；深证成指报收14743.22点，较开盘价下跌5.92点，跌幅不到0.05%。

经济导报记者注意到，虽然两市收盘表现颇为平淡，不过盘中表现却可谓波澜起伏。

以上证综指为例，上午高开后，该指数仅维持了1小时震荡行情就开始掉头向下，一路触及4358.84点的日内低位，随后却又一路向上，至下午最高触及4444.41点的高点，但至此又戛然而止，继而出现了5分钟跌60点的跳水行情，最后在成交量突然增加的情况下，才收住跌势并以微涨收盘。

实际上，类似盘中跳水情况，于22日也曾出现，但最终同样化险为夷。多名市场分析人士对此表示，高位获利盘回吐、市场调整氛围加剧是盘中跳水的主因，不过融资盘的再度力撑，成为稳住大盘的关键因素。

4300点至4400点之间本身就是很强的阻力位，而且经过4个月的大幅上涨，大盘也有了一定的调整空间。中诚顾问投资分析师王瑞鑫对导报记者表示。

导报记者通过东方财富(行情300059,咨询)Choice数据查阅到，20日、21日、22日A股融资余额买入额分别达到2448.31亿元、2115.78亿元、2483.11亿元，其中22日单日融资买入额创出了年内新高，并拉动市场融资余额创出1.75万亿元的天量。

从融资资金去向看，金融股成为了融资客最爱的标的，如中国平安(行情601318,咨询)截至22日的融资余额达424.33亿元，当日买入额达到42.64亿元；中信证券(行情600030,咨询)融资余额达417.11亿元，当日买入额更是高达74.69亿元。

金融股对指数的支撑作用明显，所以金融板块受到融资资金热捧。王瑞鑫对此分析说。

风险积聚

当然，随着融资规模的暴涨，风险也在增加。

在券商能够通过增发等方式做大净资产之前，券商提供两融规模的能力上限最高不会超过2万亿。王瑞鑫对导报记者表示，相较于现在已经达到1.75万亿元的融资规模，其增长空间已经不到3000亿，若大盘一味上涨至融资规模上限，资金将出现明显的‘脱力’迹象，到时恐怕会出现惨烈的融资盘‘踩踏’情况。

其实，随着个股的迭创新高，一些类似的风险事件早已发生。如本月中旬开始基建高铁板块的龙头中国南车(行情601766,咨询)、中国北车(行情601299,咨询)频频涨停，融资盘也是跟风上涨，中国北车融资余额最高时一度超过70亿元。

但从20日开始，两股双双出现大幅杀跌态势，仅20日当天中国南车在10分钟内就由上涨5.46%变为下跌7.47%，盘中振幅更是接近19%。21日，两只个股再度下挫，并以跌停收盘。

中国人民大学经济研究所教授杨春刚表示，在本轮牛市中，场内资金杠杆率提高和场外资金通过新开户进场成为增量资金的两大主要支柱。随着监管层对券商、银行杠杆操作的严查，以及对场外配资业务监管的趋严，市场增量资金令人堪忧。一旦资金告急，融资盘很可能出现集中跑路，那就是连续暴跌的格局。

特别是杠杆既能放大收益，也能导致亏损加剧。现在有一些场外配资能达到1∶5、1∶10，但要是出现多杀多的情况，投资者遇到一两个跌停就爆仓了。杨春刚表示，这种杠杆操作的风险应引起所有投资者的警惕。JRJ分页符

两融余额持续新高 融资现新玩法 ||||||

两融余额持续新高 融资现新玩法

A股牛市格局不改，两融市场亦如是。4月22日，伴随沪综指盘中触及4400点阶段新高，两融余额加速上扬，单日出现逾200亿元增幅，以1.76万亿元重新改写历史新高。

非银金融、有色金属和机械设备板块是融资加仓的重点领域，一方面，近期部分有色品种出口关税下调、央行超预期降准对有色金属及券商行业构成提振，为市场带来新的做多热点；另一方面，中国南车(行情601766,咨询)、中国北车(行情601299,咨询)本周连续高台跳水，令融资盘嗅出抄底博弈契机，昨日这两只标的股融资买入额环比大涨，对机械板块融资买入额上行贡献最大。

互联网小常识：邮件系统的工作过程如下：（1）用户使用客户端软件创建新邮件（2）客户端软件是SMTP协议将邮件发送到发方的邮件服务器；（3）发放邮件服务器使用STMP协议将邮件发送到接收方的邮件服务器，接收方的邮件服务器将收到的邮件存储在用户的邮箱中待用户处理（4）接受方客户端软件使用POP3/IMAP4协议从邮件服务器读取邮件。

两融余额创新高

4月22日，沪综指慢牛提速，继续在4300点上方开疆拓土，最终收盘时报4398.49点，创七年新高。强烈的做多氛围传导至两融市场，致使当天两融余额环比大增，强势突破前高瓶颈，改写新的历史记录。

据统计，截至4月22日，两市融资融券余额为1.76万亿元，环比4月21日1.73万亿元明显提升，较4月16日创下的1.74万亿元前天量更高出近200亿元。其中融资余额从4月21日的1.73万亿元进一步攀升至1.75万亿元，融券余额则从89.12亿元迈入90大关，收报95.07亿元。

事实上，近两个交易日来，伴随着A股接连全线飘红，市场融资净买入额重回正向增长逻辑，本周二和本周三融资净买入分别录得123.17亿元和215.58亿元，而昨日在融资偿还额环比激增2149.13亿元、达到2232.73亿元历史次高的不利背景下，融资买入额大步流星加速增长，录得2448.31亿元，同样刷新该指标历史记录。

本周一A股天量巨震，一定程度上令之前累计的调整压力得以释放，无论是场内氛围、资金情绪，还是估值水平、安全边际上，短期市场面貌都焕然一新，伴随货币宽松政策加码，多空力量对比的天平由此显著倾向看多阵营。分析人士认为，两融余额再创新高，乃至站上2万亿元，现在看来只是时间早晚问题。

变线布局 两融现新玩法

以本周一股指百点强震为拐点，当前两融市场已不再恪守之前权重为主、题材为辅的老逻辑，相反，伴随两融余额再创新高、增量资金加速入场，近期融资盘表现出截然不同的新玩法，某种程度上，这或成为大盘4400点附近两融资金布局行情的新线索。

数据显示，昨日行业板块融资局面继续向好，全天获得资金净流入的行业共有23个，较前一交易日再度增加3个，两融看多氛围进一步浓厚。具体而言，全天融资买入额超过100亿元的行业共有9个，其中非银金融融资买入额环比增幅最大，达到94.8亿元，其融资净买入额也达到47.34亿元，较本周二增长29.00亿元，一改4月14日之后连续下滑的疲弱态势；此外，有色金属、机械设备环比融资买入额增幅也较为领先，分别增加18.90亿元和26.99亿元，达到123.59亿元和151.19亿元。

一方面，随着一人多户政策放开，央行降准等红包袭来，券商股再度立于市场风口；而且年初以来券商股持续调整，当前估值水平在行业中已处于相对低位，既具备较强的安全边际又有一定的补涨需求，进可攻退可守。另一方面，二套房首付松绑提振工业金属消费，再加上5月1日起国务院调整钢铁颗粒粉末、稀土等部分产品出口关税，有色行情面临重估契机。追逐热点遂成为融资客布局主线之一。JRJ分页符

A股不会一路疯牛 把握好牛市三阶段||||||

A股不会一路疯牛 把握好牛市三阶段

市场一片喧嚣，如何把握好节奏？2014新财富第一名的兴业策略张忆东认为，这一轮的A股牛市有三大阶段 。第一阶段已到最高潮，指数型行情将加速冲高，之后二季度后期将迎来个股行情 。疯牛行情的风险点可能在5月中下旬，大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是买入时机。

以下内容总结自兴业证券第二季度策略会内容：

从宏观背景分析此轮市场行情的大逻辑——这轮牛市有望伴随中国经济转型的全过程，是多层次资本市场的大牛市，包括主板、创业板、三板、OTC甚至港股，通过发展直接融资来解决经济问题，推动经济转型和改革。当前经济新常态其实是降速转型，与1996到2001年基本面相似。

那么，怎么来理解A股此轮牛市的泡沫化？很多人现在担心见顶，主要是因为股票太贵了。我们认为，股市泡沫将是常态化。 站在政府的立场，肯定期待这轮牛市是慢牛 、长牛，越长越好，直到经济新引擎在资本市场的培育下而成功出现。在牛市过程中，政府会调节行情的节奏，抑制过度投机。因此，泡沫会在较长时间的存在，但是，过程中会有波折，当泡沫太大了时，行情会有调整把泡沫挤小，然后逐渐再 把泡沫吹大。

此轮行情的时间、空间依然广阔

这一轮的A股市场全面牛市行情，可能延续三到五年，但绝不会一路疯牛，而是会有三大阶段 ，其中，去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段；随后将是第二阶段，是季度性甚至年度性的调整 、震荡；第三阶段又是持续数年的上涨。

互联网小常识：划分子网的三级地址结构为：网络号+子网号+主机号。

第一阶段已到最高潮，指数型行情将加速冲高，之后调整二季度后期将更迎来个股行情 。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，大盘可 能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。

大牛市的第一阶段开始进入到最高潮，而这个最高潮时的行情是加速冲高的，之后将迎来调整。财富险中求，当前仍是行情最蜜月时期，增量资金相对筹码供给处于有利的状态。疯牛行情的风险点可能在5月中下旬。 这段最高潮行情的演绎，我们提出两种情形、两种可能性供参考：

第一种情形，行情加速冲高、直接形成大尖顶，然后出现惨烈的调整， 直接进入此轮大牛市的第二阶段即调整阶段。假设前提是——面对疯牛，政策调控严重滞后，政策继续地给利好、给新资金，官媒继续火上浇油。 该假设下，未来一个月涨1、2千点完全有可能，之后的调整幅度较大、时间 偏长。

第二种情形，未来数周的行情先是震荡然后继续冲高，出现小尖顶，然后二季度步入调整，并在三季度反弹，再确认是否进入大牛市的第二阶段。 假设前提是——调控疯牛的政策很快出现，但力度是逐步加大，而行情 在政策调控预期的影响下，起初会出现短暂的震荡、调整，然后在前期踏空资金的抄底行为推动下继续疯一段，最后在政策的重手之下出现大 调整。

无论是上述两种情形的那一种，大概率是未来一个月行情进入到阶段性的最 高潮、高风险区域，短期的最优策略仍是顺势而为、寻找补涨洼地。

投资策略：短期均衡配置；中长期改革和创新是主战场

中长期，改革和创新是主战场，特别是创业板为代表的更新更炫的成长股。

中短期，且涨且珍惜，享受高潮同时降低杠杆，持有性价比更高的品种。

小盘价值股（估值和市值均在后1/4）风格中长期最优；大盘成长股长股（即 大市值、高估值）表现最差，这和美国一致。

投资机会1：成长股寻找更新更炫的机会

对于追求相对排名的成长股风格的投资者，建议精选精选更新、更炫 、更有成长性的股票，可以淘金的领域有（1）长线看好互联网+，特别是商业模式清晰、具备流量变现优势的互联网+相关的公司。（2）新能源汽车、环保、清洁能源、能源互联网。（3）健康、快乐时尚相关机会 ，比如，体育、生物医药等。（4）长期看好，中国制造2025，或者说工业 4.0 相关的制造业升级的机会。

投资机会2：价值股，寻找三低股票+政策利多的共振

对于追求安全边际的绝对收益投资者，继续建议持有风险收益比更好且有催化剂低估 值或低价且有变化的股票，享受在大盘未来数周加速冲高过程的补涨，同时左侧预防 性减仓或者事先准备好对冲工具，以应付加速冲高形成尖顶后的快速调整。

低估值，政策利多频频或者行业基本面改善的金融股、地产等。

低价，关注有故事的，特别是一带一路及国企改革相关的中字头央企、铁路、电力设备、钢铁、交通运输等，稳增长、降电价以及石油价格反弹所驱动的资源股，保增长和调结构的公约数包括环保、充电桩、新能源汽车、城市地下综合管廊等等。

主题优选：国企改革，关注并购重组、关注多因素共振，重点看央企整合兼并。JRJ分页符

兴业证券：目前为牛市第一阶段最高潮||||||

兴业证券：目前为牛市第一阶段最高潮

昨日（4月23日），在诸多看空声中，创业板指再创新高，站上2700点。兴业证券(行情601377,咨询)分析师张忆东策略团队认为，目前已到牛市第一阶段最高潮；申万宏源(行情000166,咨询)在研究了纳斯达克互联网泡沫后认为，泡沫破灭不是因为太贵而是逻辑的破坏，但新经济不是泡沫。

大/市/风/向

兴业：牛市也会害死人

昨日沪指最高触及4444.41点。《每日经济新闻》记者注意到，兴业证券张忆东策略团队4月22日发表研报称，目前已是牛市第一阶段最高潮，指数型行情将加速冲高，之后调整。二季度后期将迎来个股行情。

兴业证券特别提示：淹死的都是会游泳的，牛市也会害死人，2015年杠杆化盛行的泡沫格局下，行情波动将加大，大盘可能出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此需要控制回撤风险，但每次回调后都是买入时机。泡沫会在较长时间存在，但过程会有波折。泡沫大了，行情会调整，把泡沫挤小，然后再逐渐把泡沫吹大。

在谈及看好的板块时，兴业证券建议关注中国制造2025、中国版工业4.0概念股；体育、娱乐等现代服务业；次新股；低价一带一路和国企改革概念股。

互联网+或成支柱产业

申万宏源近日发布研报，分析了纳斯达克互联网泡沫，并将其作为A股借鉴。

该券商认为，2000年纳斯达克崩盘宣告泡沫的破裂，但不是因为太贵而是逻辑的破坏：微软反垄断案件、安然、世通财务丑闻明显打击市场情绪；业绩低于预期、互联网景气度下滑；1999年6月美联储开启了加息周期，但泡沫期内会有短暂性麻痹，直到第4次加息之后（2000年2月2日），才对纳指产生了明显抑制。

这一泡沫事件对当前A股的互联网行情到底有什么启示？申万宏源认为，首先新经济不是泡沫，泡沫仅在资本市场，互联网革命正在继续推进中，近期纳斯达克指数也接近历史新高；大逻辑未变化：国家战略+流动性+大类资产配置。中长期顺势而为，抓住经济的主要驱动要素：2000～2003年WTO红利（出口产业链）、2004～2012年婴儿潮红利（房地产+大众消费）、2013年之后现代服务业当仁不让，以互联网+为核心的信息服务业可能成为中国经济新的支柱产业。

从长期来看，该机构认为中国梦中长期价值仍在：转型趋势将逐步体现为A股的市值结构变迁。消费升级、现代服务业崛起将助力转型；环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。转型的中国梦最终将体现为A股成份股和市值结构的变迁。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：创业板走势

行/业/热/点

关注锂电池隔膜国产替代

据统计，2014年，在锂电池隔膜领域，日本旭化成、美国Celgard公司、东燃化学、韩国SKI和日本宇部等五家厂商市占率超过70%，国内星源材质等三家企业的全球市占率仅为12%。比亚迪(行情002594,咨询)、天津力神等国内主流电芯企业仍大比例进口国外隔膜。

随着LG化学、三星SDI和SK创新等外资电芯企业在华投资建设产能，新增高端隔膜需求近1亿平方米。同时外资企业进入提供了本土隔膜企业技术交流、提升服务质量的机遇，为进入国际主流隔膜供应体系做好准备。

东方证券(行情600958,咨询)认为湿法隔膜是锂电材料国产化下一个重点，不远的未来将迎来爆发式增长。随着国内隔膜企业通过在工艺技术（微孔制备、高温自闭性能等技术）、配套设备、生产控制流程上的不断升级和改进，以及涂覆技术的进步，湿法隔膜具备初步国产化条件。

随着锂电池产能向国内转移，配套隔膜需求将持续增长，尤其是湿法隔膜进口替代空间更大。建议关注在BOPA双拉工艺多年积累且积极研制湿法隔膜的沧州明珠(行情002108,咨询)，以及拥有动力湿法隔膜专利，在涂布技术上积累丰富经验的乐凯胶片(行情600135,咨询)。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中长期

重点关注：技术被认可

安信：PPP政策持续加码

4月21日，国务院常务会议通过了《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，并肯定了在基础设施和公用事业领域开展特许经营是重要的改革与制度创新，其有利于激发社会投资活力。

安信证券认为，此次国务院通过《管理办法》，是国家对政府和社会资本合作（PPP）模式重视程度的深化，也是对之前政府出台的有关PPP模式的《通知》、《意见》的延续，更重要的是使得PPP模式有了法规保障，这有利于增强社会资本对PPP模式的信心和吸引力。未来随着更多政策文件的出台和制度设计的完善，预期PPP模式的发展将会有更广阔的市场空间。

《每日经济新闻》记者注意到，安信证券称，坚定看好PPP大潮下相关公司的投资机会，预计二季度在政策支持和项目获取方面将持续加码。业务布局方面，大力推荐兴源环境(行情300266,咨询)（水环境治理综合服务商，打通水处理产业链，在流域治理方面具备突出优势）；从弹性角度来看，重点公司包括燃控科技(行情300152,咨询)、国祯环保(行情300388,咨询)、中电环保(行情300172,咨询)和维尔利(行情300190,咨询)，巴安水务(行情300262,咨询)、碧水源(行情300070,咨询)和万邦达(行情300055,咨询)等也将持续受益于PPP模式的发展。除此之外，建议关注地方公用事业平台型公司，拥有地方政府资源优势的上市企业，如武汉控股(行情600168,咨询)、兴蓉投资(行情000598,咨询)、瀚蓝环境(行情600323,咨询)、洪城水业(行情600461,咨询)、中原环保(行情000544,咨询)等。

重点关注：PPP政策执行情况JRJ分页符

看空！6000点劝基民赎回的兴全总经理杨东8年后再发声||||||

看空！6000点劝基民赎回的兴全总经理杨东8年后再发声

兴业全球（340006）基金公司几乎所有股票型基金的一季报策略展望中，都重复着一个观点:我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。

8年前喊基民赎回基金的兴业全球基金总经理杨东又在看空了!

日前，兴业全球基金公司几乎所有股票型基金的一季报策略展望中，都重复着同一个观点:我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。 澎湃新闻记者了解到，上述观点正是出自杨东之手。

时隔8年，股市站上4414点后，杨东的看空观点非常鲜明。2007年，这位个性总裁曾在A股6000点高位时，以公开信的形式苦劝基金持有人赎回股票基金。

此前，由于中国股市做空工具很少，公募基金通常只能被动做多A股，而基金规模通常与基金公司管理层考核直接挂钩，基金公司往往倾向于短期规模而并非基民利益，唱多A股、吸引基民购买基金，成为公募基金公司的主旋律。

杨东是中国首个、也是到目前惟一一个敢于放弃公司短期利益、劝基民赎回的公募基金总经理，兴业全球基金对市场判断的前瞻性亦由此为市场所熟知。

以下是杨东观点全文:

我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。

尽管泡沫让赚钱显得又快又轻松，我们的净值也受益于泡沫实现快速增长。我们也认同活跃的资本市场对促进直接融资和经济转型的积极意义，但我们同样认为近来高歌猛进的市场表现低估了改革的难度，忽视了转型的艰辛和可能经受的苦痛。

目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重。过高的股价将让未来的收益前景蒙上阴影，即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意回报。

目前市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。

尽管有种种这次不一样的理由，却如马克吐温所说，历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚，人性的基本特点从未改变。虽然我们不清楚泡沫何时以何种方式破灭，但结局或许已经注定，不确定的只是过程，整体的账单已容易算得清楚，不清楚的只是各个个体的得失分配。

接下来的市场对本基金管理人将充满挑战，股市或将迎来狂风巨浪，基金的净值或也会如巨浪中的船舶大幅波动，我们为此已有心理准备，也有信心把好舵，在一次次的荣衰周期中不断前行，以专业能力为投资者赚取中长期的良好收益。 JRJ分页符

新兴市场教父麦朴思：A股牛市格局持续 短期面临回调压力 ||||||

新兴市场教父麦朴思：A股牛市格局持续 短期面临回调压力

目前来看A股市场存在一定的回调压力，因为在短期内上涨过快过猛。从长远来看，A股走势主要取决于中国政府开放国内股市的力度，目前A

股市场仍然有一定的限制，对我们这些外国投资者进入造成障碍。一旦中国市场向海外投资者开放，中国股市未来的前景还是十分乐观的。然而，这一次的A股牛市主要是由于国内投资者涌入股市，同时融资融券活动释放了大量的流动性进入股市。但是如果通过这些融资活动流入股市的资金过大，一旦市场发生调整，就可能出现很多问题，投资者需要密切关注市场的动向。

中国全民炒股热潮再起，每个投资者面前都摆着同一个问题：牛市还有多久？

有新兴市场教父之称的麦朴思（Mark Mobius），在接受21世纪经济报道专访时坚信，A股的牛市格局仍将持续，但短期存在回调压力。

中国经济增速仍然保持在7%左右，作为全球第二大经济体而言，这已经是非常快速的增长。同时，股市永远是领先于实体经济，当下股市表现强劲，就意味着未来中国经济的走势十分乐观。麦朴思表示。

同时，他坦言，作为海外投资者，A股市场提供更多样化的上市公司选择，投机性氛围比较浓厚，H股则是内地政府精心挑选的一些大型企业，安全系数更高。

作为富兰克林邓普顿新兴市场集团行政主席，麦朴思管理的亚洲增长基金（Asian Growth Fund）截至今年3月31日规模达118亿美元，其中25%配置于中国股票，而其前十大持股中，华晨中国汽车、招商银行(行情600036,咨询)（18.17 -1.3%，咨询）、中国铝业(行情601600,咨询)（9.55 +10.02%，咨询）分别占8.05%、3.44%、3.25%。

A股延续牛市格局

《21世纪》：你如何看待A股市场短期走势和长期前景？

Mobius：目前来看A股市场存在一定的回调压力，因为在短期内上涨过快过猛。从长远来看，A股走势主要取决于中国政府开放国内股市的力度，目前A股市场仍然有一定的限制，对我们这些外国投资者进入造成障碍。一旦中国市场向海外投资者开放，中国股市未来的前景还是十分乐观的。然而，这一次的A股牛市主要是由于国内投资者涌入股市，同时融资融券活动释放了大量的流动性进入股市。但是如果通过这些融资活动流入股市的资金过大，一旦市场发生调整，就可能出现很多问题，投资者需要密切关注市场的动向。

《21世纪》：A股经历这一轮暴涨之后是否会面临深度调整的风险？

Mobius：毫无疑问A股在不断上涨的过程中会出现不同程度的调整，在当下的市场环境下，20%的调整根本算不上什么。就算真的出现大幅调整，也并不代表A股市场进入熊市。从长远来看，A股整体趋势依然向上，但中间会出现调整，诱因包括政府政策调整，比如收紧融资融券业务等。整体来看，全球市场的波动性都在不断增加。

《21世纪》：你预测此轮A股的牛市行情可以维持多久并达到什么水平？

Mobius：通常牛市的周期比熊市更长，一轮牛市可以维持数年之久，五年甚至十年，当牛市结束进入熊市，市场可以在短期内暴跌40%，所有熊市周期一般较短，来的非常突然和迅猛。此轮的A股牛市而言，如果A股被纳入MSCI指数，这个指数主导很多ETF的投资，而目前ETF已经占据

整个投资市场很大的份额，因此一旦被纳入，A股的市场需求将剧增甚至可能上探6000点高位。

《21世纪》：你认为A股今年被纳入MSCI指数的机会如何？

Mobius：除非监管机构改变现有托管行对股票所有权的规定，理顺这个所有权归属问题，不然今年内A股被纳入MSCI指数的机会不高。

《21世纪》：目前你负责的亚洲基金对中国市场的配置如何？具体看好哪些板块？

Mobius：目前我们的亚洲基金中中国市场的占比最高，接下来是印度、泰国。如果有新的资金流入，我们会考虑继续增持中国股票。从板块而言，我们喜欢一些金融板块，比如大型中资银行，他们将受惠于金融改革，同时一些消费类股票比如广汽，以及未来我们将看到更多科技类股

票。虽然目前高科技板块估值普遍过高，但鉴于目前的利率水平较低，投资者可以接受更昂贵的估值，如果这些公司每年增长率可以达到20%-30%。

《21世纪》：你们目前是否已经借道沪港通投资国内股市？

Mobius：由于我们的托管行考虑到现有沪港通的交易规则下股票产权不清晰，通过沪股通持有的股票是存放在港交所旗下的香港结算作为名义持有人在中国证券登记结算有限责任公司处开立的证券帐户中，托管行认为这其中隐藏一定的风险，因此不允许我们参与沪港通投资国内市场

。我们希望未来相关的监管机构可以修改条款，使得我们的托管银行可以持有这些股票，从而确保这些股票的所有权归属。

选股四大原则

《21世纪》：过去几年新兴市场表现落后于美国市场，你认为这个趋势会发生改变吗？你最看好哪几个新兴市场？

Mobius：在过去两年新兴市场跑输发达市场，但我认为这种趋势会发生变化，事实上，我们已经看到一些新兴市场的小盘股表现十分突出，跑赢美国市场。因此我们注意到一些资金已经慢慢回到新兴市场，我们的亚洲小盘股基金和环球小盘股基金都表现十分好。从地区来看，中国和印度无疑是最具吸引力的新兴市场，此外韩国的市场表现亦十分突出，这三个地区是新兴市场中前景最好的。

《21世纪》：美联储加息将如何影响投资者对新兴市场的兴趣？

Mobius：我并不认为美联储加息会影响投资者对新兴市场的热情，因为我们看到的是美联储一直在讨论加息的时间表，但到目前为止仍未有任何实际的行动。同时，欧洲、日本和中国央行都在不断进行量化宽松，这种货币政策的分化使得美元不断走强，然而强势美元难免会影响美国企业的竞争力，因此我认为美联储会采取十分审慎的态度来对待加息。

《21世纪》：很多新兴市场都面临货币贬值的问题，对此海外投资者怎么看待？

Mobius：的确在投资这些新兴市场中，这些货币相比美元出现贬值，虽然其中一些货币可能还会继续走软，但我认为大部分的贬值已经反映在市场中了。同时，货币贬值是一个双刃剑，一方面兑换成美元的投资收益有所减少，但另一方面弱势货币可以帮助这些市场中的出口企业增加竞争力，比如欧元贬值有助于德国企业扩大海外市场。

《21世纪》：你在挑选个股方面有哪些具体标准？

Mobius：首先，我们会研究这个公司的业绩情况，包括业绩增长潜力等，其次；研究公司的财务报表去判断这个公司的财务实力是否能够抵御一些市场波动；第三，我们会尽可能的调查一下这个公司的管理团队以及公司治理状况；第四，这个公司是否拥有一些无形资产，比如品牌、客户忠诚度等。在投资新兴市场比如中国，很多时候最大的风险是公司治理透明度不够，出现一些意料之外的突发事件，比如公司管理层突然被卷入一些案件调查等。

《21世纪》：现在市场上普遍看淡博彩股，对此你有什么看法？

Mobius：澳门的产业发展越来越倾向于休闲娱乐，从长期收入结构来看，未来博彩业的收入占比只有20%-30%，其余则是酒店、餐厅、购物、演出等收入。现在市场普遍认为由于中国政府大力反腐将打击博彩业收入前景，但我们就在最近买入了一些博彩股。

《21世纪》：目前前沿市场的投资前景和你们对这些市场的配置情况？

Mobius：目前越南、尼日利亚等前沿市场的投资回报非常诱人，我们在这些前沿市场的投资达到30亿美元，占到目前我负责的环球投资组合的10%左右。前沿市场在整个全球市场的市值占比约为3%。JRJ分页符

创业板公司业绩延续高增长||||||

创业板公司业绩延续高增长

整体看，创业板公司去年业绩延续了高增长态势。截至4月23日，446家创业板公司中已有351家公司发布了2014年年报，这些公司去年合计实现营业收入2933.62亿元，同比增长28.89%；合计实现归属母公司股东的净利润333.58亿元，同比增长25.46%。351家公司中，超过7成公司2014年净利实现增长。从公布的年报看，多家创业板公司提出互联网发展的策略，涉及互联网+的热情日益高涨。

逾七成公司净利增长

统计显示，截至4月23日，351家创业板公司2014年合计实现归属母公司股东的净利润333.58亿元，同比增长25.46%。351家创业板公司中，306家公司营业收入实现增长，占比高达87%。从盈利角度来看，246家公司净利润实现增长，占比超过7成。此外，97家公司净利润同比出现下滑，8家公司出现亏损。

从营业收入规模来看，上海钢联(行情300226,咨询)、乐视网(行情300104,咨询)、蓝色光标(行情300058,咨询)占据前三位；上海钢联、恒顺众昇(行情300208,咨询)（52.85 -2.9%，咨询）、星星科技(行情300256,咨询)（23.46 +1.91%，咨询）三家公司营业收入同比增幅位居前三，分别增长386.6%、296.56%、291%，上海佳豪(行情300008,咨询)（17.29 停牌，咨询）营业收入同比增长257.34%位居第四位，乐视网、金龙机电(行情300032,咨询)（62.25 +0.58%，咨询）、三聚环保(行情300072,咨询)（42.39 +5.11%，咨询）等15家公司营业收入增幅超过100%。上海钢联称，子公司钢银电商于报告期内推出了钢材超市（寄售模式）且发展迅速，导致公司营业收入出现大幅上升。恒顺众昇则把营收增长的主要原因归结为2014年新增煤炭产销业务和机械成套装备业务。

从盈利方面来看，华谊兄弟(行情300027,咨询)（35.64 +1.48%，咨询）、蓝色光标、汇川技术(行情300124,咨询)（42.19 +10.01%，咨询）净利润位居前三，东方财富（52.13 +10%，咨询）、华灿光电(行情300323,咨询)（15.15 +1.47%，咨询）2014年净利润增幅分列第一和第二位，同比增长3213.59%和1155.01%。大富科技(行情300134,咨询)（34.99 -2.32%，咨询）净利润同比增长超过8倍，联建光电(行情300269,咨询)（61.93 -0.42%，咨询）、科大智能(行情300222,咨询)（48.95 +10%，咨询）净利润同比增长均超过7倍。

东方财富业绩大增缘于资本市场持续活跃。2014年下半年以来，市场交易规模大幅增长，股票账户和基金账户新开户数大幅增加。受益于资本市场的持续活跃，公司基金第三方销售服务业务实现了快速发展，互联网金融电子商务平台基金销售规模同比大幅上升，互联网金融电子商务服务业务收入同比大幅增长，特别是去年第四季度基金销售规模和收入增加更为明显。受2013年及2014年度预收收入持续增长的影响，2014年度确认的金融数据服务业务收入同比大幅增长。由于营业总收入同比增长幅度大于营业总成本同比增长幅度，2014年公司净利润实现大幅增长。

涉足互联网+概念

创业板公司多为中小和创新型公司，转型相对容易。在互联网+大潮涌起的背景下，众多创业板公司在2014年年报中透露出拥抱互联网+的意向。

在互联网金融、利率市场化、信息安全等因素影响下，银行核心业务系统更新替换加速，智慧银行、互联网银行等新型金融IT系统和产品需求强烈。根据长亮科技(行情300348,咨询)（118.91 停牌，咨询）2014年年报，公司抓住银行核心业务系统更新替换加速以及智慧银行、互联网银行IT建设的机遇，积极谋局部署，相关业务2014年业务实现较快增长。

昆仑万维(行情300418,咨询)（137.88 -1.58%，咨询）在2014年报中明确提出进军互联网金融，打造综合型互联网平台。公司已经投资国内领先的个人理财应用随手科技、大学生分期消费平台趣分期，在理财和信贷两个方面卡住流量入口；参股信达天下，补充互联网金融产品设计能力。值得注意的是，一些公司正在加速推进互联网+战略。金卡股份(行情300349,咨询)（39.95 -3.8%，咨询）拟定增募资8.5亿元用于公司新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目。项目的实施将扩充公司物联网燃气表的产能同时布局计量系统平台，为后续业务的延伸、互联网应用引进、大数据、云平台应用、创新营运模式的推进打好软硬件基础，打造互联网+燃气计量领军者。

宋城演艺(行情300144,咨询)（56.03 -0.62%，咨询）表示，将建立演艺移动平台，从旅游服务、到演艺平台、再到用户社区，以千万级游客量为基础、以景区无线网络服务为主要入口，提供涵盖资讯、销售、导游、服务、演员互动、线上线下游戏植入、活动组织、现场直播、综艺娱乐等内容。这将成为宋城演艺拥抱互联网的一个重要举措。JRJ分页符

创业板指高歌猛进 季报揭秘公募力挺||||||

创业板指高歌猛进 季报揭秘公募力挺

牛市狂欢，也是股基的狂欢。本周，各家基金公司一季报公布，各家基金公司股基牛市3个月甜蜜的成绩单正式出炉。

根据一季报的数据显示，排名前十股基的复权单位净值增长率已经要赶超去年最终排名的前十名，其中排名第一的富国低碳环保股票（爱基,净值,资讯）型基金的业绩已经达到了87%，第二位的汇添富移动互联网股票型基金也有81%的增长。

市场景气，各家基金公司的风格愈加明显。而这一波基金经理奔私的大潮也正在对基金的配置产生着影响。

同时，基金一季度报

互联网小常识：STP的配置任务包括：打开或关闭交换机的STP，设置STP的根网桥和备份网桥，配置生成树优先级、配置路径代价和配置STP可选功能等。

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