一文看懂世纪华通连续三年蝉联A股游戏第一的运营逻辑

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五一节前，A股财报披露季落下帷幕，世纪华通2020全年实现149.83亿元营收、29.46亿元的归母净利润，及39.69亿元的息税前利润总额。在所有A股上市游企披露财报数据中，世纪华通在营收、利润和市值方面，已经连续三年蝉联A股游戏板第一。除了业绩领先外，世纪华通业务增速同样名列前茅。据统计，世纪华通近3年累计营收为377.97亿元，复合增长62.36%，归母净利润为61.93亿元，三年复合增长54.3%，旗下盛趣游戏2020年扣非后归母净利润29.86亿元，近三年累计贡献利润超过76亿元，顺利完成三年业绩承诺。

这组复合增长数据，显示出世纪华通近年来业务布局上的稳定性和高增长性，盛趣游戏业绩承诺的完成后，世纪华通CEO王佶和腾讯增持成为第一、第二大股东，为整个集团未来发展打开更多想象空间。仅2021年世纪华通就计划上线12新品，并在IDC、脑科学等新领域强化布局。

截止节前最后一个交易日，世纪华通持续向好的业绩收入，和低位的股价形成鲜明的对比。财经评论员郭一鸣认为，此前白马股“深蹲”游戏有望放缓，目前A股反复磨底进入尾声，只要核心资产标的不出现大问题，继续大幅下行的空间就较为有限。并且在季报行情中，还有个反复筑阶段底的过程，牛市后期的机会也将逐步来临。也有投资人士指出，受大盘影响，当下游戏股普遍呈现低迷，但世纪华通仍然处于A股游戏板龙头位置，判断其是否值得买入，主要系公司的营收组成及持续稳定的发展能力等。聚焦世纪华通连续三年业绩增长，有哪些的核心动力组成？

第一，游戏收入占比超八成 近百款产品创收

游戏行业中，一直存在着“产品寿命”效应，尤其是移动游戏年代，多数厂商将业绩表现全盘寄托于新品的表现，以维稳或者提升企业的收入，而老产品只保留常规的运营。

与大多数厂商不同的是，世纪华通旗下有近100款产品持续贡献利润，其中流水过10亿的有2款，流水过亿的有10款，流水过千万的有40款，游戏数量创行业之最，并且在这些产品中，有13款产品生命周期长达10年以上。去年受线上经济利好影响下，世纪华通旗下多款老产品收入超出预期，包括《最终幻想14》、《传奇世界》、《彩虹岛》、《永恒之塔》、《龙之谷》等老端游产品表现远超预期，多款产品创下了开服以来月流水的最高纪录。如世纪华通去年推出的《热血传奇怀旧服》，以回归时长收费制、无商城售卖道具的经典版本内容受到众多传奇类用户好评，游戏开服当日即追加四组服务器，该游戏还同步于咪咕快游上线云游戏版本。

手游方面，年报显示世纪华通旗下《热血传奇手游》、《传奇世界手游》、《龙之谷手游》、《Love Live! 学园偶像祭》、《血族》、《热血传说》、《辐射避难所online》等经典和主力产品延续稳定表现。目前，世纪华通网游收入占总营收比重超过80%，成为世纪华通收入的绝对主力。在众多产品护航下，使得世纪华通业绩表现稳固的同时，也让其成为游戏行业中为数不多的抗风险能力极强的企业。

第二，新产品提速 推高业绩增收

除了众多老产品的稳定表现，世纪华通近年来也在不断加大新产品投入的力度，去年就在国内外市场新上线了《传奇无双》、《龙之谷2》、《地城邂逅:记忆憧憬》、《盟重英雄》、《小森生活》、《Idle Mafia》、《Devil Hunter》等一批涵盖MMO、休闲娱乐、偶像养成等品类的精品游戏。其中《龙之谷2》上线首日跻身iOS总榜第一、游戏免费榜第一，此后一周稳居iOS畅销榜Top10；《Idle Courier Tycoon》（中文名《我快递送得超快》）上线后成功跻身iOS 美国游戏下载榜TOP10。

在近期举办的投资者交流会上，世纪华通CEO王佶还透露2021年公司迎来产品大年，计划发行产品数量为近三年之最，包含盛趣游戏《庆余年》《小森生活》《传奇天下》等5款新游、点点互动计划发行7款游。其中拿下千万预约量的《小森生活》，近日上线后一度超越王者与吃鸡，连续5天霸占iOS免费榜首位，目前仍稳居iOS免费榜、Taptap新品榜前列。

第三，三年研发投入累计38.61亿元 盛趣游戏完成业绩承诺

此次世纪华通亮眼的年报数据中，还有旗下盛趣游戏2020年实现营业收入71.98亿元，同比增长15.11%，净利润32.74亿元，同比增长30.86%，扣非后归母净利润29.86亿元，同比增长18.59%，近三年累计贡献利润超过76亿元。

熟悉世纪华通的投资者都知道，早在2019年，世纪华通就公告宣布完成盛大游戏（现盛趣游戏）的重组工作。在2018年游戏行业增速放缓的时期，世纪华通在重组公告中表示，相关交易方承诺盛跃网络（盛趣游戏的实际控制主体）2018-2020年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于213,575万元、249,435万元和296,789万元，三年合计约75.98亿元。

世纪华通此举在当年一度被认为承担了巨大的业绩压力。正因如此，世纪华通近年来连续提高研发投入，使得其游戏业务更加聚焦精品化，也为获得业绩增长巩固了基础。财报显示，世纪华通2020年发生研发费用为14.96亿，同比增长12.49%，3年累计投入累计达到38.61亿元，研发团队规模扩增至3715人。这不仅护航盛趣游戏完成三年业绩承诺，盛趣游戏高于集团的营收、利润增速，为世纪华通整体业绩表现贡献了重要力量。

历史的数据表现、盛趣游戏业绩承诺的顺利完成，成为世纪华通发展的资本和底气，除了这些，世纪华通关于未来的布局不应被忽视。

世纪华通自从事各类汽车零部件及相关模具的研发、制造和销售起家，近年来通过并购和加大研发投入力度等，已形成“网络游戏+汽车零部件”的双主业格局。尤其在拥有多年游戏行业管理经验的世纪华通CEO王佶增持后，和游戏行业排名Top1的腾讯增持下，双方成为世纪华通第一和第二大股东。随着股东结构进一步优化和未来股东利益一致化的基础之下，能够使得世纪华通游戏业务的发展更加聚焦，促进彼此在新领域探索、资本层面更深的绑定和合作。

从“双轮驱动”向“三足鼎立”转变

此次披露的2020年报中，世纪华通还提到公司内部结构的优化，为了提高集团管理效率，增强各公司之间业务协同，公司将盛跃网络、点点互动、天游软件进行整合组建成互联网游戏分部。同时，世纪华通将汽配业务进一步做好行业结构、子公司的优化，根据行业发展实际盈利能力、发展前景等情况进行子公司的业务、资本调整；并围绕“数字新基建”国家战略正式布局数据中心产业模块。

游戏业务方面，世纪华通在2020年除了巩固现有的精品研发、IP储备优势外，通过与腾讯云、腾讯游戏、咪咕互娱等达成合作，加大云游戏层面的布局。目前世纪华通测试的云游戏已经实现在10-15M网速下，三端体验达1080P/90帧视频流、延迟小于40ms，5G网络环境下，延迟小于15ms。

传统汽配业务模块上，财报显示世纪华通为应对产业调整，发挥严格管理模式，控制成本稳定生产能效，将行业下幅对公司的影响进一步降低，从而实现转型升级。此前就有媒体报道，世纪华通近年来自特斯拉、蔚来、小鹏汽车、威马、比亚迪等新能源汽车零部件订单逐年增加，2020年相关销量增长近50%。这意味着未来新能源汽车市场规模的进一步放大，利好其汽车零部件业务的规模化发展。

在新设的IDC业务中，世纪华通在2020年通过并购上海珑睿深度参与“腾讯长三角人工智能超算中心”的建设和运营，该数据中心项目被上海市发展和改革委员会列为2020-2022年上海新型基础设施建设第一批重大项目清单。目前该项目尚处于工程建设期，首批机柜计划于2021年6月交付客户。

从双主业格局到三大业务模块的纵向发展模式，世纪华通以资金投入、结构优化、携手战略合作伙伴等，不断提高自身综合竞争力，以应对未来的市场发展。

10倍增长指向前沿科技领域 紧握新产业变革中的机遇

如果说寻求业务上的转型突破是为了“借东风”获得长远的发展和更高的收益，那么世纪华通近年不断探索和尝试前沿科技的新业态，则是为了“造东风”，在新产业变革中保持领先。

我们看到，今年来包括米哈游等知名企业，已经开始携手瑞金医院等知名医院、机构开展脑科学相关的布局。实际上，世纪华通是国内首家成立脑科学研究中心的游戏企业，其在脑科学、人机融合智能等前沿科技领域进行了较为密切的投入，并取得多项重要性进展。

据相关媒体报道，世纪华通自去年开始，先后与陈天桥雒芊芊研究院（TCCI）首个脑科学前沿实验室，研发阿尔茨海默症筛查的VR游戏；与浙江大学共建“传奇创新研究中心”，面向数字医药、游戏中的人机融合智能、梦境研究等人工智能新方向实现前沿突破与产业应用；开发用于帮助儿童改善注意力、治疗儿童ADHD患者的产品等。

当前，国家“十三五”规划纲要草案已经把脑科学和类脑研究列入国家重大科技项目。世纪华通的愿景是成为一家以科技为底蕴的企业，通过前沿科学的领域的投资，能够在主业之外有另一增长极出现，通过远期的规划和投入让企业获得未来10倍20倍的成长空间。

在外界看来，或许正是在这三大稳固业务模块的布局，及前沿科技领域的不断尝试和探索下，世纪华通才能够频获资本认可，获腾讯连续增持，实现二次举牌。其过去三年及未来的业绩增持逻辑，也就不言而喻了。

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