中特估”攻城略地中国移动欲与茅王试比高；风来谁当先？沪电股份换个赛道业绩继续“骚

　　其中新兴业务快速增长，以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展，对电信业务收入增长贡献率达64.2%。

　　EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为3,292亿元，同比增长5.8%；EBITDA占主营业务收入比为40.5%。

　　2022年资本开支1,852亿元，资本开支占主营业务收入比为22.8%。2022年5G网络投资共计960亿元，累计开通5G基站达128.5万个，其中700MHz5G基站48万个，服务5G网络客户达到3.3亿户。

　　预计2023年公司资本开支合计约为1,832亿元，为最近五年来首次负增长。随着5G建设进入尾声，三大电信运营商的资本开支或将有所减少。接下来资本开支将重点转向数据中心、云计算、AI、视频内容等方面。

　　2023年3月29日，中国移动600941）以6.64元/股的价格认购邮储银行601658）（601658.SH）非公开发行的67.77亿股，耗资总额450亿元，锁定期长达5年，由此持有后者6.83%的股权。

　　移动客户9.75亿户，净增1,811万户，净增规模创三年新高；其中5G套餐客户达到6.14亿户，净增2.27亿户。

　　算力网络布局。对外可用IDC机架达到46.7万架，净增6万架；累计投产云服务器超71万台，净增超23万台，算力规模达到8.0EFLOPS，净增2.8EFLOPS。

　　2022年末，基站总数超600万个，超过中国联通和中国电信的规模，其中5G基站128.5万个，超过中国联通与中国电信共建的100万股；

　　云服务器达71万台，云算力达8EFLOPS（每秒8个10的18次方浮点运算次数），而国际上谷歌算力为9 EFLOPS。

　　中国移动在移动业务的客户数达9.75亿户，远高于中国联通3.2亿户、中国电信3.91亿户；有线宽带业务也增长迅速，达2.72亿户，超过中国电信，但宽带用户的月均贡献的业务收入低于中国电信。

　　2022年同比增长较大的是销售产品，即手机、ICT设备及其他智能终端的销售，同比增长29.3%，但该业务毛利率非常低。

　　中国移动的研发投入历年来都是三家电信运营商最高的，2022年更是高达217.5亿元，同比增长17%。

　　其中，研发费用化181亿元，研发资本化36.6亿元；研发投入占营业收入的比值为2.3%，略高于2021年2.2%水平。

　　值得注意的是，2022年该公司研发人员较2021年大幅增加，但员工总数只增加了764人，说明其调整了研发人员的范围。

　　通过上表可清晰看出，三大电信运营商的研发投入金额保持较快增长，研发投入占比2%至3%水平，研发人员占比7%至8%。

　　2022年，中国移动中国电信、中国联通日均研发投入分别为54.7万元、59.9万元、57.9万元，相差不是特别大。

　　北向资金一如既往的灵敏，从2022年9月下旬开始建仓中国移动，到2023年2月下旬股价启动前，持股数达1236万股，截止3月24日持仓市值约11亿元。以收盘价测算，北向资金的持仓成本约64元/股，对应7.9亿元，目前浮盈约3亿元。

　　杠杆资金从2月15日开始活跃，随后融资买入额持续增加，2月15日至3月24日，共28个交易日融资买入额累计71亿元，是2022年10月至2023年1月前后4个月融资买入额累计的2倍。

　　中国移动股东户数在2022年三季度减少较明显，下降了2.3万户，而到2023年2月底，股东户数与去年四季度末相比，变动不大。

　　沪电股份002463）（002463.SZ）主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产及销售，下游应用主要是通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子等领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。

　　这又是一个逆势增长的案例，让那些拿着“奉旨乞讨”金招牌把业绩不好归咎于宏观环境、太阳黑子爆发、亚马孙雨林蝴蝶振动翅膀的上市公司，情何以堪？

　　近期OpenAI的ChatGPT的显著成功似乎为商业人工智能应用发展开启了新时代的大门，AI或将在未来5至10年内成为电子行业的主要驱动力，AI模型需要越来越多的计算能力来管理越来越大的数据量，数据洪流对端、边、云的冲击将推动网络、计算技术进入新一轮高速创新期，并推动数据中心朝更高速数据传输标准发展，这将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求。

　　企业通讯板，主要是服务器、交换机用PCB板，该业务收入在2021年小幅下滑后，2022年重新增长，营业收入达55亿元，是A股上市公司中数据中心服务器、交换机用PCB板销售规模较大的公司，也正是该公司股价近期涨幅远远高于同行业PCB公司主要原因；

　　汽车用PCB板，是该公司在2022年增长较快的领域之一，主要是受新能源汽车爆发带动，2022年下半年营收较上半年环比增长约12.6%，同比增长约28.4%；

　　三家公司中，鹏鼎控股的PCB板业务收入规模最大，2022年接近359亿元；其次是深南电路，为88亿元。

　　需要指出的是，鹏鼎控股的PCB板业务主要通讯用板、消费电子及及计算机用板，占营业收入的97%以上，2022年汽车、服务器用板的业务收入只有3.1亿元，占营业收入的0.7%。

　　换言之，从目前看，由云计算、大数据、人工智能等带来的数据中心服务器、交换机巨大需求，对该公司的影响较小。

　　深南电路在2022年的PCB板业务收入仅增长1亿元，增幅不到2%。说明公司并没有明显受益于2021年开始的数据中心大规模新建带动的服务器、交换机大幅增长。

　　在2023年3月27日的调研中，该公司并未披露数据中心服务器、交换机用PCB板的业务收入，但从过往年度看，该领域的业务收入非常小。

　　三家公司在PCB业务上的毛利率都呈现上升趋势，沪电股份毛利率较高，其次是深南电路，2022年分别为30.3%、28%。

　　沪电股份的研发投入增长较快，2022年接近4.7亿元，是2016年1.5亿元的3倍，研发投入占营业收入的比值也从2016年的3.9%上升至2022年的5.6%。

　　2022年四季度，公募基金持仓沪电股份较三季度增加明显，但与2022年二季度3.6亿股相比，少了很多。

　　2023年2月15日为今年以来持仓较少时间，为1.45亿股，随后逐步加仓，3月23日持仓1.67亿股，5周时间增加2000万股左右。

　　随后，北向资金开始减持，3月24日、27日，仅两个交易日减持了1309万股，对应沪电股份本轮反弹的阶段高位。

　　2023年2月9日至13日出现了异动，融资买入明显放量；沉寂1个月后，在3月17日开始再次放量，股价在3月20日大涨，当日融资买入额为4900万元，是前一周日均买入额1420万元的近3倍。

　　伴随沪电股份的股价大涨，融资买入额持续放量，3月20日至3月28日累计买入13.1亿元，日均买入额1.87亿元，是2月日均买入额为4780万元的4倍。

　　中国移动、沪电股份2022年的业绩表现都比较好，股价在短期内也都出现一定幅度的上涨，可谓是一二级良性互动，实体赚了利润，股民赚了波段。

　　北向资金和杠杆资金作为市场里的重要的资金湍流，则扮演了重要的角色，或是提前潜伏，或是点火推动。

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