设备工业设备层一般在几楼2023年8月16日

　　轨交、化工行业：22年公司建立综合体系部进军轨交、化工板块，凭仗着公司汗青上丰硕案例经历，我们估计22年公司无望在轨交、化工范畴完成支出，并在将来两年进入高速增加阶段

　　轨交、化工行业：22年公司建立综合体系部进军轨交、化工板块，凭仗着公司汗青上丰硕案例经历，我们估计22年公司无望在轨交、化工范畴完成支出，并在将来两年进入高速增加阶段。

　　21年煤炭、水泥两个板块支出超越6000万元，占营收比例到达15.1%。近两年公司新营业煤炭和水泥板块开展疾速，上述两个范畴合计支出从2020年的0.16亿元提拔至2021年的0.60亿元，同比增加134.7%，支出范围高速开展，两个板块支出占比从2020年的4.2%提拔至2021年的15.1%。

　　公司经由过程自立研发的RONDS EPM体系，构成“五位一体”装备全方位智能效劳系统。公司打造“五位一体”装备关照效劳，包罗装备关照效劳、智能算法与模子、公司专家、客户专家、行业专家五风雅面，保证装备片面宁静受控，完成产业企业的装备性命周期办理需求。别的，效劳类营业具有连续性，可以持久绑定优良客户，跟着将来效劳类营业顺遂促进，公司与下旅客户粘性不竭进步，持续稳定行业职位。（陈述滥觞：远瞻智库）

　　中国智能运维行业浸透率较低，2020年制作业中开端实施猜测性保护的企业比例仅为14%。比年中国企业的数字化程度有所改良，按照中国电子手艺尺度化研讨院数据，停止2020年末，中国企业装备数字化率到达50%，而开端实施装备猜测性保护的企业比例仅为14%，中国产业装备智能运维行业仍处于晚期阶段。

　　环球风电行业高速开展，中持久具有高景气。环球风电新增装机量从2017年的43.0GW提拔至2021年的93.6GW，时期CAGR到达21.5%。海内风电装机方面，中国风电新增装机容量从2017年的39.0GW提拔至2021年的72.5GW，时期CAGR到达33.4%。跟着环球多个国度就碳中和告竣共鸣，环球风电行业无望连续高速开展。

　　钢铁存量装备数目宏大，智能运维市场空间超越2000亿元。公司与中国宝武团体促进计谋合。按照团体2021年事情陈述，停止21年末，智能运维平台曾经笼盖15条产线万台装备。按照中国宝武“十四五”计划纲领，团体提出2023年百万装备接入智能运维体系，根据2万元/套装备计较，需求空间约为200亿元，而思索宝武当前产量约占中国钢铁产量的10%，智能运维市场总需求无望超越2000亿元。

　　22年公司调解营销步队构造架构，建立综合体系部进军新行业。公司今朝建立六大奇迹部，此中五大奇迹部特地针对风电、石化、冶金、水泥和煤炭五个行业，而针对新行业的营业拓展，公司设立了综合体系部，发掘需求度高有潜力的新行业，2022年重点开辟轨交、有色和化工等行业。

　　公司中心客户次要来自风电、石化、冶金等范畴，遭到项目立项审批、资金预算办理等影响，采购遍及鄙人半年，四时度确认收货，功绩具有较着时节性特性，且团体回款周期较长，若将来市场呈现较大变革，公司存在没法定期发出应收账款的风险，将对公司功绩发生倒霉影响。

　　2021年公司风电、石扮装备层普通在几楼、钢铁三大板块合计完成3.02亿元支出，同比增加31.5%。按照通告，上述三大范畴合计支出从2017年的0.88亿元提拔至2021年的3.02亿元，年化复合增速到达36.1%，显现高速增加态势。从支出占比来看，21年三大中心板块支出占比为76.0%，此中风电、石化、冶金板块支出占比别离为28.6%/26.7%/20.7%。比年来，公司中心板块营业不变开展，动员公司团体营收程度较着提拔。

　　钢铁行业属于资产麋集型行业，关于装备牢靠性请求较高。钢铁行业的炼铁、炼钢、热轧和冷轧等阶段消费主动化水平高、持续运转工夫长、消费情况卑劣，因而行业关于装备的牢靠性请求较高。公司的形态监测与毛病诊断体系可以对数据及时收罗，提拔数据精度和精确度，大幅低落巡检职员事情量，按照官网统计，公司在冶金行业的效劳案例曾经靠近400起，绑定中国多个头部钢铁企业。

　　财产链劣势：具有完好的手艺和产物系统，打造一体化处理计划。公司的软件与硬件均为自立研发，胜利买通了底层传感器、智能算法、云诊断效劳和装备办理环节。在数据收罗端、旌旗灯号监测与毛病诊断方面均具有必然劣势，可觉得不偕行业的用户供给专业的产业装备形态监测与毛病诊断体系处理计划。

　　风机电组均匀单机容量：该参数次要参考CWEA统计的汗青数据，思索到风机将来的大型化趋向，我们估计22-24年增量市场单个风机电组的均匀单机容量4.23/4.43/4.58MW。

　　公司在2022年1月和7月均有限售股解禁，合计解禁首发普通股分、首发原股东限售股分及首发计谋配售股分2138.01万股，限售股解禁后具有买卖风险。

　　数据劣势：深耕行业十余载，海量案例库提拔诊断精确性。作为我国较早进入智能运维范畴的公司之一，公司现曾经积聚了大批的产业运转数据及颠末考证的诊断案例库。停止2021年年末，公司累计长途监测主要装备数目超越80000台，监测装备范例超百种，人均关照服从超越5000台/人，积聚各个行业毛病案例超越8500例。丰硕的案例库能较着提拔算法才能，进而使得公司装备诊断才能与合作敌手拉开差异。

　　公司是风电行业供给风机监测处理计划的中心供给商。当前公司在风电范畴次要供给传动链装备层普通在几楼、齿轮箱光滑油、叶片、塔筒、螺栓等多部件、多手艺手腕的监测处理计划。凭仗着一体化财产链劣势，公司今朝在风机范畴可以供给三合1、五合一产物（如塔筒、叶片、螺栓一体化监测），更契合将来风电监测趋向。

　　风机警能监测体系装配率：我们假定2020年存量和增量市场上的风机装配率约为10%/100%，思索到风机警能运维逐步提高，单台风机所需智能运维体系无望超越1套，比年来海下风机的新增装机量占比不竭提拔，海下风机事情情况更加卑劣，关于智能监测装备需求量更大，因而我们假定22-24年新增风机的智能体系装配率为110%/130%/160%。

　　产物下流使用范畴不竭拓展，21年中心支出滥觞增长至五大行业。按照公司年报表露，21年公司停业支出为3.97亿元，此中风电、石化、水泥、冶金、煤炭别离奉献支出1.14/1.06/0.82/0.31/0.29亿元，公司的次要运营行业从20年的三大行业拓展至21年的五大行业装备层普通在几楼。

　　自建立以来，公司努力于供给产业装备形态监测与毛病诊断处理计划，中心产物包罗有线体系、无线体系、手持体系等多个品类。按照公司21年年报显现，产物使用行业笼盖风电、石化、冶金、水泥、煤炭五大范畴，且在多个行业中具有抢先职位。停止21年年末，公司曾经累计长途监测装备数目超越八万台，积聚各行业毛病案例超越8500例，具有较强的市场所作力。

　　客户劣势：头部客户提早卡位，产业客户高粘性打造高壁垒。公司作为行业先行者，在风电、石化、冶金等范畴曾经完成了一些有影响力的项目，当前普遍笼盖了多个行业的一线客户。而在产业范畴客户测验考试新供给商试错本钱较高，故对公司产物粘性也较高，公司提早卡位无望打造高壁垒。

　　手艺迭代，猜测性保护市场景心胸高。按照IOT Analytics公布的《猜测性保护市场陈述2021-2026》陈述显现：2021年环球猜测性保护市场空间为69亿美圆。跟着传感器、大数据、边沿计较和野生智能等手艺的前进和物联网根底设备本钱的降落，猜测性保护市场将会快速开展，2021-26年的CAGR将达33%，行业市场范围无望于2026年到达282亿美圆。

　　股权鼓励绑定中心成员，无望包管将来功绩高速生长。22年3月公司施行初次股权鼓励方案装备产业，鼓励工具为公司中心主干，授与人数为434人，授与数目到达101.3万股。公司将本次股权鼓励的查核目的定为：2022-24年停业支出较2021年最少增加40.0%/82.0%/136.6%，或扣非归母净利润（剔除股分付出用度影响）较2021年最少增加40.0%/82.0%/136.6%。按此增速测算，公司2022-24年停业支出不低于5.56/7.22/9.40亿元或净利润不低于1.05/1.37/1.78亿元。（陈述滥觞：远瞻智库）

　　产业机械事情情况卑劣，智能运维体系处理行业痛点。大型产业机器装备的事情情况较为卑劣，特别在海下风电、冶金等行业，若没法停止猜测性保护，能够招致产业装备发作劫难性毛病，进而发生昂扬的维修本钱。按照德勤《猜测性保护和智能工场》陈述显现，不公道的保护战略会招致工场产能低落5%-20%，产业工场每一年不测停机而酿成的丧失高达500亿美圆。

　　中国装备监测行业已往次要以野生为主，现已开展到智能化阶段。我国产业化智能运维财产起步相对较晚，但颠末多年快速开展，该范畴从手艺实际到使用理论都获得了极大的前进。我国的装备监测与毛病诊断手艺已正式进入智能化在线形态监测阶段。

　　凭仗手艺的内涵顺应性，公司不竭拓宽下旅客户范畴。在现有风电、石化、冶金等行业普遍使用的根底上，公司经由过程手艺内涵进一步丰硕公司处理计划的使用范畴，连续向煤炭、水泥和轨道交通等下流行业及庞大使用处景停止拓展并加以使用。公司已绑定多个优良客户，并将产物远销美国、英国、德国装备层普通在几楼、巴西三十多个国度和地域。

　　冶金行业：公司在冶金板块已渡过前期导入期，思索到钢铁行业的千亿市场范围和公司优良的客户构造，我们以为22-24年公司在钢铁板块无望迎来高速开展，估计22-24年该板块支出为1.40/2.10/3.04亿元，时期毛利率估计为62%/61%/59%。

　　跟着公司营业范围疾速拓展，用度率无望紧缩。贩卖用度率：思索到公司将来新范畴营业范围顺遂促进，贩卖费率无望降落，估计22-24年贩卖费率为20.0%/19.0%/18.0%。办理用度率：思索到营收范围疾速扩大，公司办理用度率无望紧缩，剔除公司将来股权鼓励的摊销用度影响，我们估计22-24年公司办理用度率为7.5%/7.5%/6.5%。公司将于2022年3月份施行初次股权鼓励，22-24年需求摊销用度别离为1835.94/1487.13/720.58万元，思索到股权鼓励摊销用度的影响，我们估计22-24年公司办理用度率为8.5%/8.0%/7.0%。

　　单套体系价钱：单套风机警能监测体系价钱约为2万元，且持久显现降落趋向，我们假定20年单套体系价钱约为1.8万元/套，21年风电行业下流合作加重，估计公司产物价钱较着下滑，我们假定22-24年公司产物在风电范畴的均匀价钱为1.55/1.50/1.50万元/套。

　　风电行业：我们估计22-24年风电行业智能监测体系的市场空间为4.18/4.63/5.47亿元，公司在风电范畴的市占率无望保持在30%以上，估计22-24年公司在风电范畴的支出为1.25/1.50/1.80亿元。风电行业智能运维体系处于完整合作阶段，因而我们估计公司在该范畴的毛利率有所下滑，估计22-24年该板块毛利率为52%/51%/50%装备产业。

　　石化行业具有持续消费特性，消费工艺庞大且宁静系数请求较高。石化行业关于装备的反响安装、装备情况请求严厉，且化工质料具有易燃易爆的特性，关于装备的宁静办理请求较高。因而石化行业需在枢纽性的来去紧缩机、离心紧缩机、机泵等装备上装置形态监测与毛病诊断体系，以对其停止形态监测和毛病诊断。

　　智能装备监测体系可以基于模子阐发，完成猜测性保护。按照ASM承平洋智能装备公司阐发，当前的毛病诊断体系可以对装备运转的物理参数停止收罗、挑选、传输和数据阐发，并按照模子阐发出最适宜的维修工夫，预知装备的运转毛病和变革趋向，提拔消费过程当中的持续性、牢靠性和宁静性。

　　我们综合思索了风机存量市场和增量市场，测算中心逻辑为“环球累计/新增风机装机量-中国累计/新增风机数目-存量/增量市场风机警能监测体系装配率-存量/增量市场风机警能运维市场空间”。

　　受新营业驱动，营收、净利润高速增加。2017-2021年，公司停业支出从1.00亿元增加至3.97亿元，时期CAGR为41.0%；同期扣非后归母净利润从0.12亿元提拔至0.75亿元，时期CAGR为58.9%。比年来公司营收、净利润呈高速增加趋向。

　　产业装备智能运维行业正处于开展早期，处于高速增加阶段，行业的合作逐渐加重，以风电行业智能运维为例，该细分范畴今朝曾经处于完整合作阶段，公司在该范畴毛利率也有所下滑。假如将来其他行业合作加重，能够招致公司产物价钱下滑，支出和功绩呈现较大颠簸。

　　公司21年归母净利润增速下滑次要系当局补贴大幅缩减而至，剔除当局补贴的影响后，公司比年来扣非后归母净利润完成高速不变增加，2019-21年扣非后归母净利润增速为227%/50%/50%，思索到公司产物的跨行业劣势和产业智能运维范畴的高生长性，我们估计将来几年公司归母净利润无望保持较高增速。

　　公司风机范畴智能运维体系代价无望在风机质保期后逐渐凸显。风机范畴的智能监测环节处于完整合作阶段，下流大都风机处在质保期以内，产物格量较好，因而当前风机行业关于智能监测与毛病诊断体系的请求不高，部门风机厂商会挑选价钱较低的拼装类装备诊断体系停止毛病监测。跟着风机质保期在将来5-10年逐渐完毕，我们以为公司的一体化产物诊断代价将进一步凸显，包管公司在行业的持久合作力。

　　正视研发，研发用度率超越可比公司。作为产业互联网范畴的高新手艺企业，公司对峙中心手艺自立立异，不竭增强研发投入力度。2018-2021年研发用度从0.25亿元提拔至0.59亿元，时期年化复合增速到达33.7%。从研发用度率来看，21年公司研发用度占营收比例高达14.78%，超越行业内可比公司，持久的高研发投入为公司的护城河供给保证。

　　石化行业远景宽广，公司笼盖海内一线客户。石油和化工行业是中国支柱财产之一，2019年占天下范围产业停业支出的11.6%装备层普通在几楼，2021年行业完成停业支出到达14.5万亿，行业市场范围宏大。公司今朝已在石化行业积聚近800起案例，笼盖中石油、中石化、中海油等头部企业装备产业，无望受益于石化范畴智能监测体系浸透率提拔的盈余。

　　行业内企业范围遍及较小，公司属于业内头部企业。因为智能运维行业尚处于起步阶段，因而业内大大都公司范围较小，且遍及笼盖某个细分范畴。而公司是为数未几具有软硬件手艺研发和消费才能，可以供给装备智能运维处理计划的效劳商之一，中心产物曾经完成跨行业使用，稳居行业第一梯队。

　　跟着公司新范畴营业的高速开展，公司关于风电行业的依靠性无望低落，新行业的营业无望显现范围效应，我们估计公司的红利程度无望重回前期高位。

　　风电智能运维范畴市占率约30%，在该细分标的目的处于龙头职位。凭仗着在风电范畴的中心合作劣势，我们预算2018-2021年公司在风电智能运维范畴的市占率为29%/31%/27%/28%。跟着风机质保期完毕，我们估计公司风机一体化监测处理计划的合作劣势无望不竭凸显，估计公司持久市占率无望连结在30%以上。

　　凭仗本身丰硕的案例，行业下流使用范畴不竭拓宽。公司现已构成了多个行业产业装备运转数据及颠末考证的案例诊断库，丰硕的行业经历使得公司在手艺、经历、品牌上具有必然劣势，在新市场开辟方面具有必然先入劣势。

　　石化行业：21年公司在石化板块的支出到达1.06亿元，同比增加164%，显现高速增加态势，估计22-24年公司在该板块营业支出增速有所下滑，进入不变增加阶段，估计22-24年石化板块的支出为1.33/1.73/2.24亿元。思索行业合作加重的状况，估计22-24年该板块营业毛利率为68%/67%/66%。

　　自立研发包管高红利，毛利率、净利率程度业内靠前。凭仗中心手艺壁垒，公司毛利率和净利率持久超越60%/20%，为业内抢先程度。从扣非净利润率角度阐发，公司红利才能连结不变。

　　我们估计公司2022-2024年煤炭、轨交、化工等行业无望奉献超越30%支出，若公司新范畴营业拓展不及预期，公司的红利才能能够遭到影响。

　　水泥、煤炭行业：公司在水泥和煤炭范畴正处于前期导入阶段，参考其他板块的开展过程，估计22年两个板块支出增速无望到达120%/150%，23-24年两个细分板块支出增速仍无望连结在50%。一样思索行业合作加重，估计两个板块的毛利率也会有所降落。

　　我们估计公司2022-2024年归母净利润为1.18/1.63/2.31亿元，对应EPS为2.15/2.97/4.21元。接纳市盈率估值法对公司停止估值，2022-2024年可比公司的均匀估值为34/26/20倍。思索到公司在行业的龙头职位和产业智能运维范畴的高生长性，我们赐与公司22年41倍估值，对应目的价88.18元/股。

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